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維持目標(biāo)價(jià)為18.8 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    利益充分綁定，五家合力打造“超維生態(tài)圈”
    兆馳與東方明珠、SMG、海爾、國(guó)美合作，以風(fēng)行網(wǎng)為運(yùn)營(yíng)主體，硬件+內(nèi)容+牌照+品牌/渠道+視頻運(yùn)營(yíng)，共同打造智能電視超維生態(tài)圈。四家參與兆馳增發(fā)，同時(shí)其與兆馳共同持有風(fēng)行網(wǎng)股權(quán)，雙層股權(quán)利益綁定，共同分享風(fēng)行系電視銷售的硬件和運(yùn)營(yíng)收益，同時(shí)旨在未來(lái)風(fēng)行網(wǎng)進(jìn)入資本市場(chǎng)獲取資本收益。除了五家合力外，風(fēng)行也將積極開(kāi)展與其他互聯(lián)網(wǎng)視頻方、多家游戲教育等企業(yè)合作，豐富內(nèi)容和應(yīng)用。我們認(rèn)為，超維生態(tài)圈合作模式清晰、利益綁定明確、性價(jià)比和內(nèi)容都具有明顯優(yōu)勢(shì)，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有望脫引而出。
    渠道、品牌聯(lián)合發(fā)力，三年銷量目標(biāo)1200 萬(wàn)臺(tái)
    海爾、國(guó)美每年銷售電視數(shù)量約400/800 多萬(wàn)臺(tái)，線下渠道優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將采用聯(lián)合品牌的方式在其渠道銷售，緊密的合作關(guān)系將帶來(lái)其部分自有品牌銷量轉(zhuǎn)為聯(lián)合品牌銷量，同時(shí)積極獲取增量。通過(guò)與更多品牌合作推出聯(lián)合品牌，如熊貓等，由此快速獲取用戶。通過(guò)京東淘寶等和自建電商渠道，實(shí)現(xiàn)線上線下同步銷售，用極高的性價(jià)比和豐富的內(nèi)容應(yīng)用獲取用戶。我們認(rèn)為，通過(guò)聯(lián)合品牌的方式、借助合作伙伴線下渠道，有利于風(fēng)行電視快速放量和獲取用戶，三年銷量1200 萬(wàn)臺(tái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率大。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)能釋放和訂單不足，轉(zhuǎn)型速度和銷量低預(yù)期。