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維持目標(biāo)價(jià)為18.8 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    兆馳從硬件制造商向服務(wù)運(yùn)營(yíng)商成功轉(zhuǎn)型
    兆馳與東方明珠、文廣集團(tuán)、海爾、國(guó)美合作，以風(fēng)行網(wǎng)為運(yùn)營(yíng)主體，共同打造智能電視生態(tài)圈閉環(huán)。兆馳負(fù)責(zé)整體運(yùn)作和硬件制造，上海文廣集團(tuán)作為牌照方提供支持，東方明珠提供內(nèi)容，海爾和國(guó)美負(fù)責(zé)渠道。風(fēng)行網(wǎng)未來(lái)作為運(yùn)營(yíng)主體，兆馳已收購(gòu)其63%股權(quán)，東方明珠19%，其余為創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)持有，當(dāng)達(dá)到一定條件后海爾、國(guó)美未來(lái)也將持有其股權(quán)。通過(guò)增發(fā)、風(fēng)行網(wǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，綁定了各方利益，合作更為緊密。
    我們認(rèn)為，兆馳通過(guò)控股風(fēng)行網(wǎng)，未來(lái)掌握合作的主導(dǎo)權(quán)，成功從硬件制造商向服務(wù)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，分享萬(wàn)億運(yùn)營(yíng)藍(lán)海。
    三年 1000 萬(wàn)月活用戶實(shí)現(xiàn)概率大
    公司擁有制造和低成本優(yōu)勢(shì)，東方明珠將在內(nèi)容上大力支持，未來(lái)風(fēng)行電視在套餐售價(jià)上將有優(yōu)勢(shì)；海爾、國(guó)美每年銷售電視數(shù)量約400/700 多萬(wàn)臺(tái)，借由其良好的線下渠道和聯(lián)合品牌策略將促進(jìn)風(fēng)行系電視的銷售；同時(shí)也將自建電商渠道。我們認(rèn)為，通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)三年1000 萬(wàn)月活用戶的目標(biāo)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)能釋放和訂單不足，轉(zhuǎn)型速度和銷量低預(yù)期。