>> 西南證券-瑞豐高材(300243)業(yè)績符合預期,保理業(yè)務穩(wěn)步推進-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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業(yè)績基本符合預期，MBS 增長顯著：公司2015Q3 營收和凈利潤環(huán)比減少，主要是由于下游客戶普遍開工不足導致所在行業(yè)產能過剩競爭加劇，眾多廠家紛紛低價銷售，公司產品毛利率降低。2015Q3 凈利潤降幅明顯大于營業(yè)收入降幅，主要原因是研發(fā)項目高透明高抗沖MBS 支出增加，導致管理費用環(huán)比增加373.7 萬元（+45.6%）。公司MBS 抗沖改性劑技術取得突破，產品質量和性能不斷提高，Q1-Q3公司MBS 銷量同比增加35%，募投產能1萬噸MBS預計將于15 年底前投產，屆時公司產品結構將進一步優(yōu)化。
創(chuàng)投子公司注冊完成，轉型持續(xù)推進。公司與國內領先的投資機構創(chuàng)東方、聯(lián)合創(chuàng)投和博納眾共同出資2100 萬成立深圳前海瑞豐聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，進軍創(chuàng)投行業(yè)，目前瑞豐創(chuàng)投已完成工商注冊登記。公司積極推進戰(zhàn)略轉型，有利于促進公司業(yè)務優(yōu)化升級，促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的有機結合與相互支持，提高公司的盈利能力和水平，確保長期成長。
保理業(yè)務穩(wěn)步推進，高管增持彰顯信心。瑞豐保理已組建完成一支20 人的團隊，相關人員資歷深厚、經(jīng)驗豐富，目前已開始商業(yè)化運營。保理業(yè)務與公司主業(yè)有良好協(xié)同效應，一方面增強上下游客戶粘性，另一方面直接增厚公司業(yè)績。
本次定增引入戰(zhàn)投中植資本，有望為公司提供豐富的保理業(yè)務經(jīng)驗和客戶資源，為公司進軍新領域保駕護航。另外，公司部分董監(jiān)高自2015 年8 月至今積極增持公司股票，彰顯對公司未來發(fā)展的信心和長期投資價值的認同。
盈利預測及評級：暫不考慮本次非公開發(fā)行的影響和保理業(yè)務收入，我們維持之前的盈利預測，預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.22 元、0.28 元和0.33元（若考慮兩者影響，則預計2015-2017 年攤薄EPS 分別為0.19 元、0.57元和0.84 元），對應動態(tài)PE 分別為71 倍、56 倍和48 倍。公司轉型態(tài)度堅決，我們看好商業(yè)保理業(yè)務的前景，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；PVC助劑行業(yè)競爭加劇的風險；非公開發(fā)行低于預期的風險；商業(yè)保理業(yè)務不及預期的風險。
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