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    對此，我們點(diǎn)評如下：
    前三季度公司業(yè)績表現(xiàn)總體符合預(yù)期，游戲代理業(yè)務(wù)有所下滑，火熔信息貢獻(xiàn)主要利潤增量。公司前三季度收入同比小幅下降，主要原因是公司之前代理的海外重磅手游《植物大戰(zhàn)僵尸2》經(jīng)過了近兩年的運(yùn)營，目前正逐漸進(jìn)入生命周期后期，導(dǎo)致了公司的游戲代理業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定程度的下滑。當(dāng)前公司也正積極爭奪其他海外熱門手游的運(yùn)營權(quán)，來抵消《植物大戰(zhàn)僵尸2》代理收入下滑的負(fù)面影響。同時(shí)，公司前三季度凈利潤的大幅增長主要在于公司于去年收購的手游研發(fā)公司火熔信息于今年納入合并范圍所致。
    公司今年收購的四家K12 與幼教標(biāo)的海云天、長征教育、龍星信息、誠長信息于10 月底獲證監(jiān)審核通過，后續(xù)公司將加快在在線教育領(lǐng)域的跑馬圈地的進(jìn)度，在線教育業(yè)務(wù)即將駛?cè)肟燔嚨馈?br>    在K12 領(lǐng)域，公司在線下渠道和產(chǎn)品打造兩方面具備非常顯著的競爭優(yōu)勢。在渠道方面，公司一方面通過原有的1300 人線下運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、覆蓋15 個(gè)省25000 所中小學(xué)的渠道資源為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品大面積和快速進(jìn)校提供了有力支撐，另一方面公司借助國內(nèi)中高考閱卷龍頭海云天的積累的各地教育局客戶資源，通過單校產(chǎn)品試點(diǎn)等模式實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)學(xué)?？焖俑采w。目前公司已經(jīng)成功覆蓋了300 多所學(xué)校。同時(shí)在產(chǎn)品打造方面，公司正通過并購整合以及引入外部人才對各產(chǎn)品線進(jìn)行內(nèi)部整合，積極探索C 端變現(xiàn)模式。
    在0-6 歲幼教領(lǐng)域，公司以收購的幼兒教育解決方案和內(nèi)容提供商長征教育為核心，一方面繼續(xù)加強(qiáng)對幼教學(xué)習(xí)內(nèi)容的持續(xù)開發(fā)，另一方面著力打造連接幼兒園教師和家庭客廳的云寶貝，以及結(jié)合智能衛(wèi)士等智能硬件，進(jìn)一步強(qiáng)化親子數(shù)字內(nèi)容平臺，為幼兒園和幼兒家庭提供全方位的家園共育平臺。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15、16、17 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為1.79、2.60、3.29 億元，分別同比增長218%、45%、27%，2015-2017 年EPS 分別為0.40、0.59、0.74元/股。基于公司在未來公司在手游領(lǐng)域的良好發(fā)展趨勢，以及公司從14 年開始通過自主研發(fā)以及并購整合搶先布局在線教育生態(tài)圈，借助公司在校訊通領(lǐng)域耕耘多年所積累的成熟線下020 運(yùn)營渠道，有望實(shí)現(xiàn)在線教育業(yè)務(wù)的快速突破，從而打開全新成長空間?？傮w來看，我們認(rèn)為公司未來蘊(yùn)含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價(jià)值，首次給予公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)50 元，對應(yīng)85X2016PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：在線教育行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；并購整合無法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；原董事長辭職對公司發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。