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不考慮湘海電子并表因素，我們維持2015-2017 年EPS 預(yù)測0.46/0.55/0.63元不變。前期流動(dòng)性危機(jī)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞下移，新常態(tài)下創(chuàng)客項(xiàng)目孵化進(jìn)程或延長，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至90 元、維持增持評級。
    轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓，湘海并表后有望減緩。3Q 實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤3.02億/5584 萬元，同比下降38%/29%（1-3Q 合計(jì)下降61.6%/48.2%）；公司未來業(yè)績增長點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移到元器件分銷，湘海電子未來三年業(yè)績承諾為0.82/0.99/1.19 億元，并表后將有效緩解增長壓力。2014 年元器件市場規(guī)模約3 萬億，公司未來將直面千億級別利潤市場，考慮目前格局分散我們依舊看好公司后續(xù)整合進(jìn)展。
    湘海后又有布局，后續(xù)存在融資可能。公司收購深圳捷揚(yáng)30%股權(quán)接近完成（現(xiàn)金收購），短期分銷行業(yè)布局仍以橫向并購為主。電子元器件作為重周轉(zhuǎn)（一般一年3-5 次）資金密集型品類。此外，金融支持是創(chuàng)客平臺重要業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成立種子孵化基金進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作；不考慮此前收購配套募集（對大股東及高管）公司已七年未進(jìn)行股權(quán)融資，綜合來看后續(xù)融資可能性較大。
    催化劑：創(chuàng)客產(chǎn)業(yè)孵化基金成立；新并購項(xiàng)目落地風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；并購方案被否。