>> 海通證券-佰利聯(lián)（002601）公司季報點評-需求仍在下行，靜待行業(yè)整合-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威，李明剛 |
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鈦白粉價格下跌，導致第三季度盈利下降。鈦白粉主要用于涂料、塑料等行業(yè)，受房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的影響較大，上游增長放緩導致國內(nèi)鈦白粉需求疲軟，鈦白粉價格自5 月份以來持續(xù)下跌，產(chǎn)品價格的下跌導致公司盈利能力下行。
并購龍蟒仍在進行中。6 月份，公司公告擬收購國內(nèi)最大的鈦白粉企業(yè)龍蟒，雖然國內(nèi)資本市場發(fā)生了較大變化，但公司仍在積極的推動整個收購。我們認為，公司并購龍蟒將給整個行業(yè)帶來示范效應：對國內(nèi)鈦白粉企業(yè)來說，將催化國內(nèi)鈦白粉企業(yè)的整合，提高行業(yè)競爭度，對國外鈦白粉寡頭來說，增加了強勁的競爭對手，有望加速部分企業(yè)產(chǎn)能的剝離。
氯化法投產(chǎn)在即，搶占先發(fā)優(yōu)勢。公司6 萬噸氯化法鈦白粉裝置已經(jīng)建成，目前正在進行聯(lián)機試車；我們認為公司氯化法鈦白粉一旦成功穩(wěn)定生產(chǎn)，公司借助并購龍莽全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，將和龍莽攜手進一步擴大氯化法鈦白粉的生產(chǎn)能力。
盈利預測與投資評級。在不考慮并購龍莽增厚的情況下，我們預計公司2015-2017 年的EPS 為0.56、1.02、1.77 元，維持“增持”評級；6 個月目標價32 元，對應2016年31 倍動態(tài)市盈率。
風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行的風險。
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