>> 安信證券-海寧皮城(002344)-營收凈利同比下滑,P2P+跨境電商打開轉型與成長空間-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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作者： |
劉章明 |
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其中Q3 單季度營業(yè)收入4.15 億，同比下降14.46%；Q3 單季度歸母凈利潤1.50 億元，同比下降22.28%。受部分市場承租權費于2015 年6 月底相繼到期以及14 年基期收入較高影響，今年同比物業(yè)租賃及管理費收入下降，同時管理費用和財務費用有所增加，或將導致凈利潤同比下降，預計全年凈利變動區(qū)間為-20%至10%。
■期間費用率上升，凈利率下降0.89 個百分點。報告期內公司毛利率為71.33%，同比增加0.58 個百分點。期間費用率為10.40%，同比增加5.62 個百分點，其中銷售費用率為4.84%，同比增加1.02 個百分點；管理費用率為4.54%，同比增加1.63 個百分點，主要系公司規(guī)模擴大日常管理支出及薪酬成本剛性增加所致；財務費用率為0.92%，同比增加2.88 個百分點，主要系公司及子公司借款利息增加，同時利息收入大規(guī)模下滑所致；報告期內公司凈利率為41.85%，同比下降0.89 個百分點。
■皮城P2P 金融發(fā)力，跨境電商平臺穩(wěn)步推進。公司作為皮革專業(yè)市場龍頭，在穩(wěn)定主業(yè)的基礎上，積極推動P2P 金融+跨境電商發(fā)展，多元布局創(chuàng)新業(yè)務突破業(yè)績增長瓶頸。第一，P2P 業(yè)務快速發(fā)展，“皮城金融”于15 年3 月上線，致力于為商戶提供便捷、低成本的融資服務，為大眾提供安全、高收益的理財產(chǎn)品，依托實體商圈+經(jīng)營大數(shù)據(jù)構建內生風控體系。截止15 年10 月23 日，放款規(guī)模8.99 億元，成立首年預計達到20 億元，盈利空間兩個點左右。未來隨著P2P 模式在全國推廣，放貸規(guī)模有望快速增長，增厚公司長期業(yè)績；第二，跨境電商穩(wěn)步推進，公司聯(lián)合韓國理智約搭建的跨境電商平臺“漂洋過?！?月上線，目前正處在推廣階段，平臺將依托韓國理智約的優(yōu)質供應商資源豐富原有皮革、裘皮產(chǎn)品，迎接全商品時代。此外，實體市場穩(wěn)步擴張，10 月23日新開業(yè)濟南海寧皮革城項目，建筑面積近19 萬方，將有效增厚公司Q4 及未來營收及業(yè)績，輕資產(chǎn)輸出的烏魯木齊項目和濟南項目于近期先后開業(yè)，鄭州、天津以及北京項目也在持續(xù)推進，未來增量市場有望支持業(yè)績步入復蘇通道。
■維持盈利預測，維持增持-A 評級：我們預計公司15-17 年EPS 為0.90 元、1.02 元、1.12 元，對應PE 為17 倍、15 倍、14 倍，維持增持-A 評級。
■風險提示：整體消費環(huán)境疲軟
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