>> 中投證券-科華恒盛（002335）期間費用率環(huán)比好轉(zhuǎn)，光伏與數(shù)據(jù)中心投資進(jìn)展順利-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳，王雪峰 |
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投資要點：
期間費用率環(huán)比好轉(zhuǎn)，毛利率創(chuàng)五年新高。公司前三季度毛利率為37.09%，為近五年以來最高水平。期間費用率為28.07%，雖然仌高二去年同期26.15%水平，但較上半年32.4%已有較大改善，我們判斷這主要是因為公司上半年對光伏項目投資的準(zhǔn)備工作已經(jīng)較充分，足以滿足近期的開發(fā)需求，光伏項目開發(fā)導(dǎo)致管理費用和銷售費用增加在三季度有較大幅度的收窄。
數(shù)據(jù)中心與新能源業(yè)務(wù)推進(jìn)步伐加快。公司固定資產(chǎn)和在建工程合計7.18億元，較之年中增加2.27 億元（其中固定資產(chǎn)增加近2 億元），丌考慮折舊因素，已經(jīng)高二前兩個季度的增量之和1.3 億元，這表明公司在數(shù)據(jù)中心和新能源業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展在加速推進(jìn)中。
數(shù)據(jù)中心：未雨綢繆，優(yōu)質(zhì)客戶開發(fā)順利。公司的數(shù)據(jù)中心發(fā)展模式明確，通過建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)中心吸引高端客戶以增強客戶黏性，提高盈利的水平和穩(wěn)定性，公司三季度不三家優(yōu)質(zhì)伙伴簽訂數(shù)據(jù)中心租用意向合作協(xié)議7.16 億元，成果顯著。三步走戓略已初見成效：第一期是打通商業(yè)模式，建設(shè)1000 個機柜（已完成）；第事期是做大規(guī)模，將機柜數(shù)量做大到 5000 個左右（部分客戶已入駐，將二年底完成）；第三期推進(jìn)區(qū)域性布局，在全國重要中心城市建立起數(shù)個大型數(shù)據(jù)中心。
繼續(xù)給予“強烈推薦”評級，考慮到今年光伏投資帶來的費用增加以及預(yù)計將二明年初實施的定增方案，下調(diào)2015-2017 年EPS 預(yù)測至0.67/0.90/1.21元，給予公司37 元目標(biāo)價，對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E54/41/30 倍，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：高端電源進(jìn)口替代丌達(dá)預(yù)期；數(shù)據(jù)中心和光伏運營推進(jìn)力度丌達(dá)預(yù)期；增發(fā)預(yù)案未取得審批機關(guān)的批準(zhǔn)。
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