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公司戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型效果顯著，具備長期增長潛力。 
    利潤高增長。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1113.7億元，YoY 2.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤110.1億元，YoY23.0%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入288.7億元，YoY -9.1%，歸屬于上市公司股東凈利潤26.9億元，YoY 14.7%。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS2.59元。報(bào)告期末，公司持有貨幣資金93.2億元，YoY50.2%；存貨85.7億元，YoY-42.3%，營運(yùn)效率提升明顯。 
    逆勢(shì)增長，市場份額穩(wěn)步提升。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，公司在產(chǎn)品、渠道、制造、服務(wù)等方面進(jìn)行的戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型成效凸顯，各個(gè)產(chǎn)品線的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，15 年1-9月，洗衣機(jī)整體市場零售量同比降低2.0%，公司洗衣機(jī)零售量同比增長40.5%；空調(diào)整體市場零售量同比降低4.4%，公司空調(diào)零售量同比降低2.7%；冰箱整體市場零售量同比降低7.2%，公司冰箱零售量同比增長6.1%。公司洗衣機(jī)、空調(diào)、冰箱零售量市場份額較去年同期分別上升2.3pct，0.4pct，1.6pct。 
    消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，盈利能力顯著提高。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)毛利率26.3%，較去年同期提高1.0pct；凈利率10.6%，較去年同期提高1.6pct。我們認(rèn)為，除原材料價(jià)格持續(xù)下行之外，公司盈利能力提升更是源于強(qiáng)化產(chǎn)品力的發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯：15年1-9月，滾筒洗衣機(jī)零售量占比約36.4%，較去年同期提升4.3pct；變頻空調(diào)零售量占比約60.7%，較去年同期提升5.2pct；250升以上容量冰箱零售量占比約39.1%，較去年同期提升11.5pct。隨著行業(yè)中高端產(chǎn)品占比上升，龍頭品牌將最為收益，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。 
    具備長期持續(xù)增長潛力。美的以用戶為中心，組織再造、國際化、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)+等方面領(lǐng)跑行業(yè)，兩期股權(quán)激勵(lì)和首期合伙人持股計(jì)劃鎖定增長下限。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)15-17年EPS為3.02/3.68/4.43元，公司戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型效果顯著，"雙智"戰(zhàn)略及一體化物流平臺(tái)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，長期增長仍有空間，給予15年11-13倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間33.22-39.26元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場競爭加劇。