>> 銀河證券-天地科技(600582)全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn);央企改革典范,環(huán)保業(yè)務(wù)煤粉鍋...-151028
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2015/10/28 |
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作者： |
王華君 |
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公司綜合毛利率同比提升3.2pct，維持在33%的較高水平。由于公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)多以票據(jù)支付，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入5363 萬(wàn)元，大幅增長(zhǎng)116%。
按照公司近年的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，第四季度收入和業(yè)績(jī)通常為全年最高（2014 年占比近50%，2013 年占比近40%）。根據(jù)公司收購(gòu)重慶院、西安院、北京華宇的業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)。
（二）轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升
2014 年以來(lái)公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關(guān)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；成立了天地融資租賃有限公司，第一年新簽合同約3.8 億元，轉(zhuǎn)型升級(jí)初見(jiàn)成效。
公司智能化產(chǎn)品研發(fā)取得了諸多成果，包括三位一體高效快速掘進(jìn)系統(tǒng)（刷新世界快速掘進(jìn)系統(tǒng)單月進(jìn)尺記錄）、智能控制刮板輸送機(jī)（新聞聯(lián)播進(jìn)行報(bào)道）、智能化無(wú)人開(kāi)采控制系統(tǒng)（填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白）等，也加快了公司產(chǎn)品向智能化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程；2015 年上半年公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓工作，與俄羅斯庫(kù)茲巴斯露天煤炭股份公司簽署了總額2.44億元人民幣的成套綜采設(shè)備供貨合同，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利。我們認(rèn)為，公司未來(lái)將加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（三）擁有較多優(yōu)質(zhì)子公司，員工持股將激發(fā)活力
公司此前公告在擬收購(gòu)標(biāo)的公司煤科院公司和上海煤科中探索員工持股計(jì)劃事宜已獲得集團(tuán)同意，我們預(yù)計(jì)近期將取得進(jìn)展。煤科院公司的高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)正處于快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)前景向好；上海煤科2014 年凈利率僅為2.43%，存在較大改善空間。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃的實(shí)施，將激發(fā)兩家公司的活力，促進(jìn)煤粉鍋爐系統(tǒng)迅速發(fā)展，快速提升上海煤科的盈利能力。
公司擁有較多質(zhì)地優(yōu)秀的子公司。公司8 月26 日公告控股子公司北京天地華泰采礦工程技術(shù)有限公司已完成股份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認(rèn)為，作為科研院所改制而成的企業(yè)，本次員工持股計(jì)劃邁出央企改革的實(shí)質(zhì)性步伐，并有望形成標(biāo)桿效應(yīng)。未來(lái)如果能夠迅速推廣，將極大地激發(fā)子公司的活力，釋放業(yè)績(jī)潛力。
（四）環(huán)保設(shè)備高效煤粉工業(yè)鍋爐，迎來(lái)收獲期，助推“美麗中國(guó)”
燃煤是我國(guó)大氣污染的最主要來(lái)源，燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一，煤粉鍋爐（環(huán)保設(shè)備）環(huán)保性可與天然氣相媲美，有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)突出，隨著冬奧會(huì)申辦成功、京津冀一體化推進(jìn)帶來(lái)的環(huán)保壓力增強(qiáng)，煤粉鍋爐前景向好，預(yù)計(jì)到2018 年系統(tǒng)市場(chǎng)空間共450 億元左右。煤科院公司高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)實(shí)力雄厚，將厚積薄發(fā)，已簽訂“天津5×58MW 高效煤粉工業(yè)鍋爐”設(shè)備銷售合同。未來(lái)盈利模式向合同能源管理模式轉(zhuǎn)變，將面臨約每年250 億元的潛在市場(chǎng)空間。煤粉鍋爐業(yè)務(wù)有望向上游擴(kuò)張，盈利來(lái)源將進(jìn)一步增加。
我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)前景向好。詳見(jiàn)我們深度報(bào)告：《天地科技（600582）：中煤科工資本運(yùn)作起步；集團(tuán)煤粉鍋爐節(jié)能環(huán)保、市場(chǎng)前景看好》（2014-12-2）。
在“十三五”十大目標(biāo)任務(wù)中，加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)（美麗中國(guó)）首度寫(xiě)入五年規(guī)劃。我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保，是落實(shí)“美麗中國(guó)”的重要途徑之一。
（五）集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，央企改革典范，后續(xù)資本運(yùn)作值得關(guān)注
公司隸屬中煤科工集團(tuán)，集團(tuán)正從“產(chǎn)煤”向“用煤”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源板塊。集團(tuán)將借國(guó)企改革的契機(jī)，積極推動(dòng)改革。2014 年集團(tuán)將北京華宇、重慶院和西安院資產(chǎn)注入公司，資本運(yùn)作起步。作為集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)承諾未來(lái)五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司，煤科院公司和上海煤科的收購(gòu)是集團(tuán)切實(shí)履行承諾的表現(xiàn)，集團(tuán)資本運(yùn)作將持續(xù)推進(jìn)。
南北車合并作為央企改革的標(biāo)桿，獲得了國(guó)家的高度支持，我們認(rèn)為天地科技將成為南北車外又一央企改革典范。
我們判斷員工持股計(jì)劃僅僅是第一步，未來(lái)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的過(guò)程中，將充分試驗(yàn)改革手段，完善激勵(lì)機(jī)制。中煤科工集團(tuán)上市公司體外資產(chǎn)2013 年?duì)I業(yè)收入達(dá)228 億元（包括本次擬收購(gòu)的兩家公司），包括節(jié)能環(huán)保、煤炭貿(mào)易等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。此外，公司在接受調(diào)研時(shí)表示未來(lái)不排除跨界實(shí)施資本運(yùn)作，同時(shí)也已開(kāi)始討論如何在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、電子商務(wù)等方面進(jìn)行新的商業(yè)模式的探索。我們認(rèn)為，集團(tuán)和公司后續(xù)資本運(yùn)作將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)和估值。
3．投資建議
暫不考慮本次收購(gòu)，按照最新
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