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公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.72 億元，同比下降9.77%，環(huán)比增長(zhǎng)4.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.41 億元，同比下降19.15%，環(huán)比減少3.29%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.06 元。公司在此前的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)前三季度盈利區(qū)間為1.01-1.52 億元，同比增長(zhǎng)-20%～20%，三季報(bào)業(yè)績(jī)位于預(yù)告下限，低于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2015 年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.30-1.94億，同比增長(zhǎng)-20%～20%，公司四季度增長(zhǎng)仍有較大壓力。
    電氣傳動(dòng)和工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)受下游需求放緩影響有所下降，新能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)變頻器、電梯控制器和控制器產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)和下游需求不振影響壓力較大，上半年電氣傳動(dòng)和工業(yè)自動(dòng)化營(yíng)收分別下降9.50%和9.56%，三季度需求仍然較差。新能源產(chǎn)品包括光伏逆變器、動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償器、UPS 不間斷電源等，其中UPS 不間斷電源和光伏逆變器今年持續(xù)放量，預(yù)計(jì)將維持較好增長(zhǎng)，能部分彌補(bǔ)公司在變頻器和伺服上的業(yè)績(jī)下滑。
    前三季度毛利率提升0.11%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均有所增加。2015 年前三季度，公司毛利率43.19%，同比增加0.11%，第三季度毛利率為43.91%，同比增加0.72%。2015 年前三季度，公司期間費(fèi)用率為32.54%，同比增加2.33 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度銷售費(fèi)用1.01 億，同比增長(zhǎng)6.42%，銷售費(fèi)用率13.51%，同比增加1.60%；管理費(fèi)用1.57 億，同比增長(zhǎng)2.97%，管理費(fèi)用率20.94%，同比增加1.86%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.14 億，相比去年同期-0.06 億，利息收入有所增加。
    存貨較去年同期增加20.60%，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)均有所增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)。報(bào)告期末公司存貨為2.11億，較去年同期增加20.60%。應(yīng)收賬款為3.05億，較去年同期增加16.51%，報(bào)告期內(nèi)賒銷貨款有所增加。應(yīng)收票據(jù)0.34億，較去年同期增加28.56%，公司報(bào)告期內(nèi)收到銀行承兌匯票也有所增加。公司的存貨及應(yīng)收款項(xiàng)增加主要因產(chǎn)品銷售壓力較大。公司2015年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出0.40億元，同比去年前三季度的凈流入0.49億元有大幅下降，主要原因一是應(yīng)收賬款的回籠放緩，其次是公司采購(gòu)增加，庫(kù)存余額加大所致。
    限制性股票激勵(lì)計(jì)劃提升員工動(dòng)力，為明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力保障。公司已于9月28日發(fā)布2015年第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向354名董事、高管、中層管理人員以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予限制性股票總計(jì)3400萬(wàn)股，授予價(jià)格為每股4.15元。限制性股票鎖定期為12個(gè)月，自首次授予日起12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月分別解鎖40%、30%、30%，解鎖條件為以2015年公司營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，2016、2017、2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、30%。該股票激勵(lì)計(jì)劃將較大提升公司管理人員和核心技術(shù)人員的積極性，對(duì)公司明年的業(yè)績(jī)提升有較好促進(jìn)作用。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.20/0.25/0.30元，同比增長(zhǎng)-10.32/21.23/20.55%，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，對(duì)公司今年的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的拖累，考慮到公司在工控行業(yè)的地位和多個(gè)新產(chǎn)品的儲(chǔ)備，給予2016 年40倍PE，目標(biāo)價(jià)10. 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、新產(chǎn)品進(jìn)度低于預(yù)期。