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    受到空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)的影響，第三季度公司毛利率同比下降0.8pp；而銷售費(fèi)用率控制較好，通過公司的主動(dòng)收縮，同比下降0.9pp，預(yù)計(jì)四季度可以保持平穩(wěn)；管理費(fèi)用投入較為剛性，在收入下降的情況下費(fèi)用率同比提升。
    另外，政府補(bǔ)助增加較快，貢獻(xiàn)利潤。
    季末預(yù)收款為36.5 億元，而去年同期為58.2 億元，主要原因?yàn)樾枨笃＼洝⒔?jīng)銷商的打款積極性削弱；另一方面，公司在經(jīng)銷商中推廣信息系統(tǒng)，并對經(jīng)銷商體系進(jìn)行梳理，也影響到部分經(jīng)銷商付款。但是另一方面，公司積極去化庫存，企業(yè)自有庫存處于歷史低位，經(jīng)營效率繼續(xù)提升。
    落實(shí)“雙智”戰(zhàn)略，加速新產(chǎn)業(yè)布局，拓展長期成長空間在圍繞“電商+物流”兩大平臺推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式變革外，公司致力于落實(shí)推行“智能家居+智能制造”的雙智戰(zhàn)略。公司與安川電機(jī)合資設(shè)立兩家公司，分別布局工業(yè)機(jī)器人和服務(wù)機(jī)器人。其中，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)將依托安川電機(jī)的技術(shù)和品牌，疊加美的本土渠道資源，首先以家電行業(yè)為起點(diǎn)，再逐步延伸至其他行業(yè)，市場空間值得期待，預(yù)計(jì)明年可以開始生產(chǎn)六軸機(jī)器人。在服務(wù)機(jī)器人方面，公司將立足于助老助殘機(jī)器人和康復(fù)機(jī)器人等商用領(lǐng)域，目前正在持續(xù)研發(fā)之中，公司更看重產(chǎn)品性能的完善，在產(chǎn)品推廣方面較為審慎。
    盈利預(yù)測和投資建議
    調(diào)整盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入為1418、1564、1704 億元，同比增長-0.35%、10.3%、8.9%，凈利潤126.5、147.5、170.4 億元，同比增長20.4%、16.7%和15.6%?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2015 年估值為9.1 倍，若按分紅占凈利潤40%估算，股息率為4.4%。盡管空調(diào)行業(yè)短期庫存較高，但是從中長期來看，白電更新需求穩(wěn)定，空調(diào)的保有量仍存提升空間，行業(yè)競爭格局良好，龍頭控制力強(qiáng)，現(xiàn)金流豐沛，因此仍然具有較好的投資價(jià)值。公司業(yè)務(wù)布局完善，內(nèi)部經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，并積極謀求外延增長，加速新產(chǎn)業(yè)布局，目前股價(jià)具備安全邊際，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲。