>> 安信證券-東港股份(002117)業(yè)績符合預期，電子發(fā)票政策進展值得期待-151028
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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作者： |
張妮 |
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■新業(yè)務進展順利，盈利能力有所提升：單三季度業(yè)績增速較高主要系投資收益實現(xiàn)1969 萬元（上年同期為778 萬元），為理財產品到期收益。此外，前三季度毛利率39.88%（較上年同期+1.14 pct），三項費用率平穩(wěn)（較上年同期基本持平），凈利率17.90%（較上年同期+1.56 pct）。票證印刷業(yè)務受益紙張價格下降，盈利能力略有提升；電子發(fā)票、彩票、智能卡等業(yè)務進展順利，公司圍繞核心客戶提供綜合性服務，新業(yè)務收入占比持續(xù)提升。
■增值稅電子發(fā)票大范圍推廣在即：2015 年8 月1 日，增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版電子發(fā)票試運行工作在北京、上海、浙江、深圳四地開展，試點過程中解決了電子發(fā)票運行所存在的諸多方面問題，隨著系統(tǒng)方案日漸成熟，試點工作有望向更多省份大范圍推廣。增值稅電子發(fā)票明確了開票軟件、第三方平臺各自的角色任務、及與稅務局端數據交互的模式，統(tǒng)一全國的系統(tǒng)、標準和數據采集，為電子發(fā)票大范圍、跨地區(qū)推廣奠定基礎。
■電子發(fā)票報銷政策有望落地：《會計檔案管理辦法(征求意見稿)》有望于年內正式頒布實施，其明確了滿足條件的電子會計資料可僅以電子形式歸檔保存，明確了電子發(fā)票的獨立有效地位和對紙質發(fā)票的完全替代。到目前為止，電子發(fā)票的試點仍主要針對個人開具、用于售后維權，電子發(fā)票的報銷功能尚未體現(xiàn)，《會計檔案管理辦法》政策的落地將實現(xiàn)電子發(fā)票對企業(yè)開具，有望大大激發(fā)電子發(fā)票的普及應用，帶來用戶規(guī)模、開票數量幾何級數增加。
■“互聯(lián)網+稅務”時代開啟：前日國稅總局發(fā)布《“互聯(lián)網+稅務”行動計劃》，指出充分運用互聯(lián)網思維，引入云計算技術，發(fā)揮大數據優(yōu)勢，把互聯(lián)網的創(chuàng)新成果與稅收工作深度融合，建設“電子稅務局”，打造智慧稅務生態(tài)系統(tǒng)。
文件提出辦稅與發(fā)票服務的全面網絡化，并特別明確了涉稅大數據的共享使用，“與金融機構互動，將納稅信用與信貸融資掛鉤，為企業(yè)特別是小微企業(yè)融資提供信用支持”，明確了涉稅大數據可在征信等方面使用，通過加強數據的深度增值應用，我們認為涉稅大數據蘊含巨大的商業(yè)利用價值和市場空間。
■電子發(fā)票衍生產業(yè)空間巨大：今年電子發(fā)票頻獲政策支持，隨著電子發(fā)票大范圍普及、用戶規(guī)模與開票數量激增，除系統(tǒng)開發(fā)等基礎收費以外，電子發(fā)票衍生服務業(yè)態(tài)、平臺數據價值將逐步浮現(xiàn)。電子發(fā)票衍生服務，包括征信服務、供應鏈融資、稅務咨詢等多種增值服務，衍生市場可能帶動電子發(fā)票基礎收費3 倍以上規(guī)模。對比臺灣市場，我們認為國內電子發(fā)票潛在市場規(guī)模達千億。電子發(fā)票將成為非常重要的數據抓手，潛在價值巨大。美國平臺型電子發(fā)票企業(yè)Tradeshift 通過為中小企業(yè)提供免費的電子發(fā)票傳輸系統(tǒng)，獲得巨大成功，國內有望誕生類似企業(yè)。東港股份在電子發(fā)票領域先發(fā)優(yōu)勢突出，將充分分享“互聯(lián)網+稅務”時代背景下電子發(fā)票牽動的巨大市場。
■盈利預測和投資建議：我們維持前期盈利預測，預計公司15-17 年收入13.68 億元、16.84億元、20.37 億元，同比增長23.2%、23.1%、21.0%；凈利潤2.14 億元、2.68 億元、3.37億元，同比增長26.7%、25.2%、25.9%；每股收益0.59 元、0.74 元和 0.93 元；維持“買入-A”評級，目標價50 元。
■風險提示：電子發(fā)票推廣對政策的依賴性，衍生產業(yè)發(fā)展需要經過培育期。
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