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    2．我們的分析與判斷
    （一）、業(yè)績(jī)降幅逐漸收窄、盈利能力開(kāi)始改善公司前三季度的收入和利潤(rùn)的降幅相較于上半年均有小幅度的收窄（上半年利潤(rùn)下降79%），經(jīng)營(yíng)狀況在逐步恢復(fù)，呈現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從利潤(rùn)率水平來(lái)看，三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相比于二季度提高了1.3 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率相比于二季度提高了5.5 個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)隨著大項(xiàng)目落地進(jìn)度的加快，公司的各項(xiàng)利潤(rùn)率水平有望繼續(xù)提高。
    （二）、存貨增加預(yù)示未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力足
    從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、預(yù)付賬款等關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)均保持穩(wěn)定，存貨相比于6 月30 日進(jìn)一步增加2.1 億元，說(shuō)明公司在為大量訂單積極備貨，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力較足。
    （三）、逐漸走出業(yè)績(jī)低谷迎來(lái)行業(yè)春天
    受電網(wǎng)反腐、人事變動(dòng)等因素影響，項(xiàng)目交貨節(jié)奏變緩，公司的大部分訂單難以順利落地，造成公司的業(yè)績(jī)降至近年來(lái)的低谷。
    但我們認(rèn)為不理想中孕育著機(jī)會(huì)，許繼集團(tuán)截止到8 月份所獲取的訂單同比去年同期已經(jīng)取得了6%的增長(zhǎng)。且公司幾大主要業(yè)務(wù)特高壓直流、配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車充換電均將迎來(lái)行業(yè)春天：特高壓直流最后兩個(gè)月還將至少有兩條線路會(huì)核準(zhǔn)、海外直流（巴西、巴基斯坦等）的推進(jìn)進(jìn)度也在加速、今年新增的一批配網(wǎng)招標(biāo)即將開(kāi)始、國(guó)網(wǎng)今明兩年將大幅增加對(duì)新能源汽車充電網(wǎng)絡(luò)的投資力度，且公司還在與網(wǎng)省公司洽談合同，未來(lái)有望為其承擔(dān)輸變電設(shè)備的運(yùn)維檢修工作，開(kāi)始從設(shè)備商向服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，獲取新的業(yè)務(wù)增量。我們認(rèn)為在這些有利因素影響下，公司全年在訂單上將取得不錯(cuò)的增速，訂單結(jié)構(gòu)相比以往也有所改善，特高壓換流閥等高毛利率產(chǎn)品比重增加，從而為明后年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    3．投資建議
    受行業(yè)整體因素影響，公司前三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度的下滑，但降幅在逐季收窄，毛利率、利潤(rùn)率水平也在逐季改善。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)的外部環(huán)境也在加速好轉(zhuǎn)，全年訂單有望取得較快增長(zhǎng)，為明后年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2015-2016 年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.60 元和1.00 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。