>> 東吳證券-中信證券(600030)-經(jīng)營狀況良好,業(yè)績領(lǐng)先行業(yè)-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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投資要點
前三季度經(jīng)紀、兩融受益市場活躍：公司前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤159.86 億元，同比大幅上升151.16%。經(jīng)紀、自營、投行、資管、利息分別貢獻34%、35%、7%、10%、5%的收入，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)高端化轉(zhuǎn)型成效初顯，傭金率與行業(yè)持平：前三季度公司股基成交額27.7 萬億，同比增長388%，市場份額為6.44%。公司長期注重高端客戶積累，加快推動經(jīng)紀業(yè)務(wù)向產(chǎn)品銷售及泛資管業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)型，效果顯現(xiàn)：前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比增長159%至143.10 億元；第三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入43.22 億元，同比增長96%。
公司傭金率從14 年底的0.08%降到0.052%，與行業(yè)持平。
投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢延續(xù)，境內(nèi)外業(yè)務(wù)一體化運營：公司與中信里昂證券的整合初顯成效，在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進一步凸顯。前三季度投行實現(xiàn)營業(yè)收入29.67 億元，同比增加68%。第三季度公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.23 億，同比增加30%，環(huán)比增長2%。
資管收入同比上升，積極推進平臺業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極推進平臺業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，前三季度實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入42.87 億元，同比增長51%；第三季度資管業(yè)務(wù)收入13.47 億元，同比增長34%，環(huán)比下降26%。
利息收入速增，質(zhì)押回購份額穩(wěn)居第一：公司兩融規(guī)模579 億，同比增加12%。質(zhì)押式回購交易規(guī)模1058 億，同比增加77.5%，市場份額8.52%，位居行業(yè)第一。前三季度實現(xiàn)利息收入22.88 億，同比增長390%；第三季度利息收入7.07 億，同比增長241%。
自營收入環(huán)比降幅較大：前三季度公司自營業(yè)務(wù)收入150.48 億，同比增加141%；第三季度自營收入30.31 億元，同比增長33%，環(huán)比下降62%，降幅較大。
盈利預(yù)測及投資建議
三季報披露了公司四名高管先后協(xié)助或接受公安機關(guān)調(diào)查，目前調(diào)查尚未結(jié)束；作為業(yè)績均衡發(fā)展的行業(yè)龍頭，公司的國際化戰(zhàn)略正穩(wěn)步推進，未來前景可期。預(yù)計15、16、17 年凈利潤196、225、257 億，對應(yīng)EPS1.62、1.86、2.12 元。公司目前估值1.4 倍15PB，9.4 倍15PE，我們認為公司合理估值為1.6 倍15PB，對應(yīng)目標(biāo)價17.4 元/股。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場大跌后持續(xù)震蕩；IPO 暫停對投行業(yè)務(wù)的影響；管理層變動帶來的不確定性。
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