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公司在半年報(bào)中預(yù)計(jì)前三季度盈利區(qū)間為1.70-2.07 億元，同比增長(zhǎng)35%-65%，三季報(bào)業(yè)績(jī)與其一致，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司預(yù)告2015 年全年盈利區(qū)間為2.44-2.95 億元，同比增長(zhǎng)45%-75%；依此測(cè)算，四季度單季盈利區(qū)間為4508-9564 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.30%至123.37%，環(huán)比增長(zhǎng)-34.89%至38.11%。
    面料業(yè)務(wù)四季度有望回暖，創(chuàng)新機(jī)制提升員工積極性：由于季節(jié)性等因素，公司面料業(yè)務(wù)在三季度存在一定的壓力，預(yù)計(jì)單季貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)接近3000 萬(wàn)元，前三季度累計(jì)接近1 億元；預(yù)計(jì)四季度將有所回暖。
    面料事業(yè)部創(chuàng)新性地推行“人人成為經(jīng)營(yíng)者”管理模式，將管理的重心放到創(chuàng)業(yè)組和小微組，充分調(diào)動(dòng)一線(xiàn)員工的生產(chǎn)勞動(dòng)積極性，從內(nèi)部挖潛，增收節(jié)支，并積極開(kāi)拓汽車(chē)后市場(chǎng)及兒童汽車(chē)安全座椅面料市場(chǎng)，增加面料事業(yè)部的發(fā)展渠道。
    光伏電站規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，資源版圖延伸至全國(guó)各地：公司目前累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模已達(dá)330MW，預(yù)計(jì)三季度單季貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4000 萬(wàn)元，前三季度累計(jì)略超1 億元。公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商已全面提速，預(yù)計(jì)2015年底電站并網(wǎng)規(guī)模有望達(dá)到600MW。公司擬以14.99 元/股的底價(jià)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.67 億股（關(guān)聯(lián)方曠達(dá)創(chuàng)投認(rèn)購(gòu)比例不低于15%），募集不超過(guò)25 億元投資270MW 光伏電站，項(xiàng)目廣泛分布于新疆、河北、云南、內(nèi)蒙古、陜西，公司的電站項(xiàng)目資源版圖已延伸至全國(guó)各地，再次驗(yàn)證了公司強(qiáng)大的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)。
    光伏電站盈利極佳，攜手木聯(lián)能加強(qiáng)精細(xì)化管理：2015 年上半年，公司光伏電站凈利率高達(dá)42.14%，年化單位凈利潤(rùn)接近0.6 元/W，顯示出公司光伏電站極佳的盈利性，預(yù)計(jì)公司電站受限電影響較小。公司運(yùn)用電站智能化管理手段，積極籌建大型光伏地面電站遠(yuǎn)程集中監(jiān)控中心和運(yùn)維管理中心，進(jìn)一步加強(qiáng)電站的精細(xì)化管理，向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)；公司已與木聯(lián)能簽署了《合作協(xié)議》，雙方將在光伏電站投資并購(gòu)、開(kāi)發(fā)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理以及光伏電站智能化等領(lǐng)域開(kāi)展全方位的技術(shù)與商業(yè)合作。
    期間費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善：2015 年前三季度，公司期間費(fèi)用率為18.10%，同比提升6.23個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.29 個(gè)百分點(diǎn)至2.24%，管理費(fèi)用率上升4.07 個(gè)百分點(diǎn)至11.90%（股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加），財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升2.45 個(gè)百分點(diǎn)至3.96%（電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模增加）。公司2015 年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加45 天至102 天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加24 天至110 天左右。公司2015 年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為64.75%，增發(fā)之后將有效降低杠桿水平。公司2015 年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入7761 萬(wàn)元，同比2014 年前三季度的凈流入5583 萬(wàn)元有所改善。
    投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.42 元、0.73 元和1.02元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)64%、74%和41%，對(duì)應(yīng)PE 分別為33.0 倍、18.9 倍和13.5 倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元，對(duì)應(yīng)于2016 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。