>> 華泰證券-ST融捷(002192)：盈利觀點逐漸顯現(xiàn)，礦山復(fù)產(chǎn)仍待時日-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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作者： |
陸冰然 |
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業(yè)績符合預(yù)期。
轉(zhuǎn)型道路穩(wěn)步前行，業(yè)績拐點逐步顯現(xiàn)。公司自去年剝離建材業(yè)務(wù)以來，在調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時，積極在鋰電新能源領(lǐng)域進行布局，發(fā)展鋰電及延伸產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略部署逐漸清晰。在坐擁上游鋰礦資源和動力電池設(shè)備兩塊新能源產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的同時，公司上半年擬投資1200 萬元，嘗試與業(yè)內(nèi)企業(yè)合作，嘗試進入鋰電池控制系統(tǒng)領(lǐng)域，從戰(zhàn)略意義上為公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)發(fā)展打開了新的空間，也給予市場積極的信號，表明了公司在鋰電產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展的信心。在鋰礦尚未復(fù)產(chǎn)之際，公司積極推進鋰電設(shè)備和電子書包業(yè)務(wù)的運營，業(yè)績與三季度環(huán)比轉(zhuǎn)正，初步顯示其資產(chǎn)的盈利能力，伴隨新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期的上行，公司業(yè)績在四季度有望進一步上行。
新能源汽車帶動鋰電產(chǎn)業(yè)景氣上行，電池裝備充分受益。新能源汽車的放量增長驅(qū)動整個產(chǎn)業(yè)鏈的景氣上行，動力電池產(chǎn)能出現(xiàn)不足，而從進一步傳導(dǎo)到上游的鋰電池制造設(shè)備領(lǐng)域，使得設(shè)備制造企業(yè)的訂單量明顯提升。公司于去年收購鋰電設(shè)備制造企業(yè)東莞瑞德，該業(yè)務(wù)已經(jīng)成為今年公司盈收的主要來源，前三季度公司毛利率水平在35%以上，顯示出較高的盈利能力，伴隨下半年設(shè)備訂單進入交付期，收入確認季節(jié)性提高，盈利貢獻會進一步擴大。
礦山復(fù)產(chǎn)仍待時日，行業(yè)前景值得期待。盡管融達鋰業(yè)啟動選廠45 萬噸技改工作，進展順利；但由于征地協(xié)調(diào)工作尚未完成，礦山復(fù)產(chǎn)尚未有重大進展，目前相關(guān)政府部門正在積極協(xié)調(diào)，公司正積極配合和支持當(dāng)?shù)卣膮f(xié)調(diào)工作，具體復(fù)產(chǎn)時間尚不確定。碳酸鋰價格的持續(xù)上行客觀地為鋰精礦價格上調(diào)打開了空間，礦山如復(fù)產(chǎn)將會給公司業(yè)績帶來巨大彈性，復(fù)產(chǎn)進度值得期待。
維持“增持”評級。我們預(yù)測公司，2015-2017 年的EPS 分別為0.10、0.59、1.22元/股?；趯巨D(zhuǎn)型戰(zhàn)略對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和鋰電行業(yè)未來景氣延續(xù)的判斷，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：鋰礦復(fù)產(chǎn)持續(xù)低于預(yù)期，鋰電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)推進滯后
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