>> 民生證券-佰利聯(lián)(002601)2015年中報報點評：產(chǎn)銷量、毛利率提升，上半年業(yè)績大幅增長-150825
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
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二、分析與判斷
鈦白粉產(chǎn)銷量大幅增長，毛利率上升
公司報告期內(nèi)鈦白粉產(chǎn)量10.82 萬噸，同比增長18%，銷量10.78，同比增長15%，產(chǎn)銷率近100%，銷量較去年同期大幅增加。2015 年上半年鈦白粉價格先漲后跌，而原材料鈦精礦價格持續(xù)下滑，公司加強成本控制，鈦白粉毛利率19.89%，比去年同期上升5.64 個百分點。
收購龍蟒鈦業(yè)，打造全球鈦白粉巨頭
公司擬非公開發(fā)行股票收購龍蟒鈦業(yè)，合并后鈦白粉總產(chǎn)能56 萬噸居國內(nèi)第一世界第四，市占率20%，占絕對優(yōu)勢。憑借完整的鈦礦-鈦渣-鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈，遙遙領(lǐng)先的產(chǎn)銷規(guī)模，全行業(yè)最低的成本以及出色的產(chǎn)品品質(zhì)，公司將牢牢掌握國內(nèi)產(chǎn)品定價自主權(quán)和行業(yè)話語權(quán)。公司出口占全國的40%，但全球市占率不到8%，未來仍有較大全球市場開拓空間。海外鈦白粉發(fā)展經(jīng)驗表明持續(xù)的行業(yè)整合是必然趨勢，并購后公司實力大增，有能力在海內(nèi)外并購市場上大展身手。
氯化法鈦白粉迎來春天，公司有望搶得先機
氯化法鈦白粉品質(zhì)高、能耗低、污染低，是未來發(fā)展方向。國家在限制傳統(tǒng)硫酸法鈦白粉的同時，采取了一系列政策來鼓勵企業(yè)開展氯化法鈦白粉項目。公司6萬噸氯化法項目于2014 年底建成，2015 年春節(jié)后開始單機試車，五月底六月初啟動氯化爐，近期有望聯(lián)動試車。我國每年進口20 萬噸氯化法鈦白粉，替代空間較大。公司是所有氯化法項目中最有可能率先取得突破的企業(yè)，項目達產(chǎn)將為公司在國內(nèi)外高端鈦白粉市場競爭中搶得先機。
三、盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為1.4、11 和14.46 億(16 年并表)，EPS 分別為0.68、1.88 和2.47 元，對應(yīng)PE 分別為42X、15X 和11X，維持“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：收購的審批風(fēng)險、鈦白粉價格大幅波動。
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