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由于公司去年資產(chǎn)重組為反向收購(gòu)，上年同期報(bào)表為億帆生物和億帆藥業(yè)的合并數(shù)據(jù)，新增子公司鑫富藥業(yè)由于今年泛葉酸鈣原料藥價(jià)格在低位運(yùn)行，并表對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較少，新增凈利潤(rùn)主要反應(yīng)了主業(yè)制劑業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，其中頭孢他啶同比增長(zhǎng)30%以上。
    制劑業(yè)務(wù)今年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)翻倍，明后年實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)①公司在原有抗感染領(lǐng)域外，已在婦科、皮膚科、品牌OTC 等新領(lǐng)域建立起強(qiáng)大品種優(yōu)勢(shì)，管線開始從抗生素等向高端生物藥、特效藥轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)遠(yuǎn)看這些品種均處于政策避風(fēng)港，發(fā)展空間巨大，預(yù)計(jì)制劑業(yè)務(wù)今年凈利潤(rùn)有望翻番，明后年有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。②公司對(duì)品種理解能力深刻，擬成立并購(gòu)基金，后續(xù)獲取新藥能力優(yōu)秀，年底有望形成20 個(gè)以上獨(dú)家品種，新品種未來(lái)受益于非招標(biāo)的快速推進(jìn)：收購(gòu)國(guó)藥一心品種和天康藥業(yè)股權(quán)組建國(guó)內(nèi)最為完整的血液腫瘤線，收購(gòu)志鷹藥業(yè)完成大容量注射液和藥品的國(guó)際化布局。
    成立醫(yī)療服務(wù)并購(gòu)基金，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潛力巨大
    公司與大股東合作投資安徽醫(yī)健，進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)業(yè)，在安徽省民營(yíng)醫(yī)院改革中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，未來(lái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潛力巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，獲取新品能力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為1.00/1.24/1.55 元，對(duì)應(yīng)PE30/24/19 倍，結(jié)合公司在醫(yī)療服務(wù)和特色藥品領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)延伸，未來(lái)潛力巨大，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品上市低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主導(dǎo)產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。