>> 華泰證券-青島海爾(600690)市場份額領(lǐng)跑，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進-151030
| 上傳日期： |
2015/10/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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U+生態(tài)圈及智能互聯(lián)工廠帶來升級發(fā)展動力，看好長期增長前景。
三季度非典型，未來將改善。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入626.4億元，YoY -11.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤34.3億元，YoY-18.6%。其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入207.2億元，YoY -11.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤8.0億元，YoY -51.0%。前三季度實現(xiàn)EPS0.56元。Q3凈利負增長，一方面源于去年同期出售章丘海爾電機與青島海爾特種電器部分股權(quán)帶來的利潤高基數(shù)，另一方面也因為新品推介帶來較高銷售費用。四季度業(yè)績有望回復(fù)正軌。
銷售穩(wěn)健，市場份額繼續(xù)領(lǐng)跑。在宏觀經(jīng)濟增速放緩的情況下，報告期內(nèi)白電行業(yè)整體表現(xiàn)平淡。根據(jù)中怡康統(tǒng)計，15 年1-9月，空調(diào)、冰箱、洗衣機、熱水器整體市場零售量分別同比降低4.4%、7.2%、2.0%和5.5%。海爾空調(diào)、熱水器零售額同比降低8.4%和4.3%；冰箱、洗衣機零售額同比增加2.1%和4.5%。公司冰箱、熱水器和洗衣機的零售量市場份額持續(xù)位居行業(yè)第一，分別為23.5%、17.4%和25.9%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，毛利率顯著提高。公司三季度實現(xiàn)毛利率27.7%，較去年同期提高1.0pct。我們認為，除原材料價格持續(xù)下行之外，公司盈利能力提升主要源于公司積極進行產(chǎn)品迭代引領(lǐng)與結(jié)構(gòu)升級。根據(jù)中怡康統(tǒng)計，15年1-9月，海爾多開門冰箱市場份額為29.41%，較去年同期提升3.5pct；對開門冰箱市場份額為25.9%，較去年同期提升1.0pct；"卡薩帝"前三季度收入同比增長34%，云裳洗衣機、星廚冰箱等差異化明星產(chǎn)品占比提升明顯。
積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建U+生態(tài)圈和智能互聯(lián)工廠。公司持續(xù)推進互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型：1-9月智能白電銷售量共167萬臺，同比增長超200%；U+APP累計注冊用戶達到595萬。報告期內(nèi)，膠州空調(diào)互聯(lián)工廠投入運營，進一步探索家電C2B定制。
維持"買入"評級：預(yù)計15-17年EPS為0.71/0.88/1.07元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，智慧生態(tài)圈建設(shè)及智能互聯(lián)工廠將為海爾持續(xù)帶來升級發(fā)展的動力，看好公司長期增長前景，給予15年17-19倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間12.07-13.49元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，市場競爭加劇。
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