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公司資產(chǎn)質(zhì)量行業(yè)最優(yōu)，定增完成后規(guī)模仍將維持較快增長，與小米、360、微信在互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療方面的合作有望給公司帶來跨越式發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    資產(chǎn)質(zhì)量行業(yè)最優(yōu)。公司3季度不良率環(huán)比上升2bp至0.94%，我們測算3季度不良凈形成率為0.44%，這在上市銀行中已是極低水平。公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)一方面得益于公司50%以上的貸款投放集中在北京，而上海、浙江等長三角地區(qū)貸款合計(jì)不到20%；另一方面公司貸款以大客戶為主，風(fēng)控能力較強(qiáng)。撥貸比和撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)提升，均高于監(jiān)管要求，未來可通過降低信貸成本預(yù)留業(yè)績增長空間。
    收入增長勢頭較好。公司3季度凈利息收入環(huán)比增長了5%，主要是靠量驅(qū)動(dòng)，生息資產(chǎn)在3季度環(huán)比增長了10%，同業(yè)存款和債券是配置的主要方向。手續(xù)費(fèi)收入前3季度同比增長了32%，增速較上半年的28%繼續(xù)提高，保函及承諾、代理、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)是中收增長的主要驅(qū)動(dòng)力。
    目前正在停牌籌劃定增事宜。公司在上半年末一級資本充足率下降至8.6%，接近監(jiān)管的最低水平，需要補(bǔ)充核心資本來保障進(jìn)一步的業(yè)務(wù)發(fā)展。假設(shè)要提升一級資本充足率1個(gè)百分點(diǎn)，至少要募資120億元，按照停牌的20個(gè)交易日的均價(jià)90%算，非公開發(fā)行的價(jià)格不低于7.81元。
    公司停牌前股價(jià)較易于6.4x15PE/1.0x15PB，PB估值低于其他兩家城商行20%，復(fù)牌后有補(bǔ)漲需求。公司資產(chǎn)質(zhì)量行業(yè)最優(yōu)，定增完成后規(guī)模仍將維持較快增長，與小米、360、微信在互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療方面的合作有望給公司帶來跨越式發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。