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    下游需求不足，傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)下滑影響業(yè)績(jī)。公司提供中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，產(chǎn)品在輪轂、曲軸、壓縮機(jī)等生產(chǎn)行業(yè)中具有較高的市場(chǎng)占有率。下游需求不暢，包括汽車行業(yè)在內(nèi)的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩，公司傳統(tǒng)機(jī)床磨床、車床、加工中心等產(chǎn)品營(yíng)收有百分之十幾下滑，對(duì)業(yè)績(jī)有所拖累。 
    航空加工裝備業(yè)務(wù)逐步向好，進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。意大利MCM 公司本年訂單量充足，但受產(chǎn)能限制，部分訂單年內(nèi)無(wú)法交付，不能納入本年業(yè)績(jī)。子公司意大利MCM公司上半年?duì)I業(yè)收入1.64億元，凈利潤(rùn)0.21億元，產(chǎn)品毛利率48.8%，相比2014年虧損139萬(wàn)歐元，改善較大，下游主要是空客等航空制造企業(yè)，其自動(dòng)化管理JFMX軟件在國(guó)內(nèi)工業(yè)4.0和航空自動(dòng)裝配線等領(lǐng)域應(yīng)用空間大。 
    國(guó)內(nèi)控股子公司日發(fā)航空裝備業(yè)務(wù)發(fā)展較快，明年有望大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)。今年取得中航復(fù)材中心供應(yīng)商資質(zhì)、貴飛技改項(xiàng)目（金額3,186萬(wàn)元）、三級(jí)保密資質(zhì)后，9月份與625研究所合作中標(biāo)中航飛機(jī)漢中飛機(jī)分公司總裝脈動(dòng)生產(chǎn)線系統(tǒng)（金額4300萬(wàn)元），公司在飛機(jī)裝配線領(lǐng)域逐步受到飛機(jī)制造企業(yè)認(rèn)可，軍機(jī)裝配線市場(chǎng)需求旺盛，裝配線業(yè)務(wù)訂單有望繼續(xù)增加。航天航空板塊裝配線訂單已有較大突破，但受交貨周期影響部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)到2016 年。 
    具有技術(shù)和資金的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)看好公司成為航空裝備龍頭的潛質(zhì)。公司在航空加工裝備領(lǐng)域，業(yè)務(wù)布局完善，掌握核心技術(shù)，下游航空制造需求旺盛，成長(zhǎng)性好。公司10億元定增方案已獲批，定增完成后，公司將加大對(duì)航空加工裝備業(yè)務(wù)投入。雖然公司傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)受下游需求不足，業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但看好公司航空加工裝備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望成為航空裝備產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年?duì)I業(yè)收入為7.3億元、10.5億元，18.5億元，凈利潤(rùn)為0.6億元、1.59億元、2.74億元，EPS為0.19元、0.49元、0.84元，對(duì)應(yīng)PE為130、49倍、29倍，維持買入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期。