>> 國泰君安-日發(fā)精機(002520)航空宇航智能制造新貴-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
原丁，張潤毅 |
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預(yù)計2015-17 年公司EPS 分別為0.41/0.84/1.57 元，給予2015 年160 倍PE，目標(biāo)價66 元，增持。
順應(yīng)“智能制造+軍民融合”大浪潮，謀求轉(zhuǎn)型大發(fā)展。公司2014 年先后日發(fā)航空裝備、收購意大利MCM 公司。2015 年3 月獲得中航復(fù)材中心供應(yīng)商資格。5 月中標(biāo)中航約3186 萬元的飛機數(shù)字化精加工臺訂單，標(biāo)志著航空裝備市場正式打開。我們預(yù)計，公司將進(jìn)入業(yè)績高增長軌道，2015-17 年凈利潤復(fù)合增速達(dá)119%，航空板塊利潤貢獻(xiàn)將反超傳統(tǒng)機床。
MCM 掌握柔性制造核心技術(shù)，助力公司進(jìn)軍航空市場、布局工業(yè)4.0。
柔性制造技術(shù)是飛機制造領(lǐng)域的發(fā)展潮流，MCM 約50%的收入來自航空業(yè)，其產(chǎn)品具備優(yōu)異的加工性能，涵蓋飛機制造的所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有眾多世界級大客戶。2014 年4 季度MCM 已獲得近2000 萬歐元的訂單。我們預(yù)計，通過雙方進(jìn)一步磨合，2015 年MCM 公司收入有望翻番。
公司正加速打造航空裝備版圖：1）公司加速從原來的低端制造加工設(shè)備轉(zhuǎn)型到高端的航空宇航生產(chǎn)線集成。2）主要抓手：MCM 現(xiàn)有系統(tǒng)的移植與國產(chǎn)化。3）通過優(yōu)異制造中心（COE）示范工程，帶動國內(nèi)整個航空宇航工程的升級換代，同時承攬了一些型號的產(chǎn)品制造。我們預(yù)計，這類工程每年將有2 億左右的利潤。4）存在外延擴張的可能性。
風(fēng)險提示：MCM 訂單不及預(yù)期；公司轉(zhuǎn)型力度和市場拓展低于預(yù)期。
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