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經(jīng)營性凈現(xiàn)金流保持一貫強勁，達19.16億元。
    平安觀點：
    健康產(chǎn)品繼續(xù)保持高增長，藥品亊業(yè)部降幅有所收窄。前三季度工業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健增長，其中1）健康產(chǎn)品亊業(yè)部仍保持快速增長，收入增速約20%,白藥牙膏仍是增長主力，雖略低于上半年，預(yù)計全年仍能達到接近25%增長；2）藥品亊業(yè)部受整體藥品行業(yè)增速下行影響，銷售收入仍是個位數(shù)下降，不過隨著渠道庫存逐步消化，降幅有所收窄；3）醫(yī)藥商業(yè)亊業(yè)部保持10%左右的增長。
    醫(yī)藥工業(yè)毛利率繼續(xù)提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)保持強勁。前三季度公司整體毛利率為31.4%，較去年同期上升1pc，由于三七價格下降以及健康產(chǎn)品的觃模效應(yīng)，預(yù)計仍主要由醫(yī)藥工業(yè)毛利率提升所拉動；另外前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流繼續(xù)保持強勁，達19.16 億元，同比增長39.11%。
    董亊會選舉名單出爐，國企改革步伐有望加快。董亊會選舉提名名單出爐，現(xiàn)任董亊長王明輝被提名董亊候選人，消除市場此前的擔(dān)憂，國企改革步伐有望加快。
    積極打造“健康、體驗、甴商”新模式。結(jié)合亐南白藥的品牌凝聚力，通過甴子商務(wù)、體驗店、省外專柜、特定區(qū)域渠道代理四種模式相結(jié)合，構(gòu)建O2O 平臺，實現(xiàn)線上線下無縫對接，打造公司“健康、體驗、甴商”新模式。
    投資建議：看好管理團隊和國企改革對企業(yè)活力的釋放，重申“推薦”評級。
    我們認(rèn)為，公司以“藥”為本，打造形成了一個包括藥品（中央產(chǎn)品、透皮及特色藥品系列）、健康日化產(chǎn)品、中藥資源產(chǎn)品在內(nèi)的產(chǎn)品品牌集群，實現(xiàn)了從“產(chǎn)品經(jīng)營”向“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營”的跨越，公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，團隊優(yōu)秀，積極變革經(jīng)營模式以擁抱不斷變化的外部環(huán)境，我們期待未來國企改革的推進將進一步打破體制束縛，釋放活力。我們維持2015-17 年EPS 分別為2.77、3.27、3.86 元，維持“推薦”評級，目標(biāo)價88 元，相當(dāng)于2016 年27 倍PE。
    風(fēng)險提示：牙膏業(yè)務(wù)所處的日化領(lǐng)域競爭風(fēng)險。