>> 國泰君安-青島海爾(600690)2015年三季報點評：為復蘇的機會做好準備-151101
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊，曾嬋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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相應下調(diào)目標價至12.3 元（原13.2 元，-7%），對應15 年18xPE 估值不變。維持“增持”評級。
Q3 收入降幅收窄,研發(fā)與市場投入不減，利潤低于預期
前三季度公司收入626 億（yoy-11.1%），歸母凈利34.3 億（yoy-18.6%）；其中Q3 收入207 億（yoy-11.8%），較Q2 降幅（-18.5%）收窄，但凈利率大幅下降3.11pct 至3.87%，致歸母凈利同比減少51%。凈利率下降主要歸因于：1）收入下降的同時，公司對研發(fā)和市場的投入不減，致期間費用率上升3.84pct；2）2014Q3 公司轉(zhuǎn)讓章丘海爾電機、海爾特種電器確認投資收益，導致投資收益同比減少3.5 億（對應1.3pct 利潤率）。
仍處于調(diào)整周期中，公司正在為復蘇的機會做準備
我們認為家電行業(yè)去庫存周期仍在進行中，距離去化完成還需時日，海爾在行業(yè)去庫存大周期中也將持續(xù)受到負面影響，Q4 基本面反轉(zhuǎn)難以出現(xiàn)。
但公司在以下幾方面的表現(xiàn)有助于未來在復蘇窗口期中更好地把握機會：1）堅持研發(fā)和市場投入不減，在產(chǎn)品、品牌、渠道上蓄力；2）冰洗高端市場地位持續(xù)鞏固，在復蘇期具備更好地進攻力。
核心風險：行業(yè)去庫存壓力持續(xù)增加，收入繼續(xù)加速下滑。
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