>> 高華證券-奧飛動漫(002292)業(yè)績低于預(yù)期,新產(chǎn)品／業(yè)務(wù)發(fā)展尚需時日-151030
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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三季度凈利潤同比增長6%，主要得益于毛利率上升（三季度為57%，而去年三季度為47%），但被銷售管理費用率的上升抵消（從去年三季度的28%升至今年三季度的36%）。
投資影響
總體來看，我們認為業(yè)務(wù)增長放緩主要有三個原因：(1) 公司主要玩具產(chǎn)品的銷售周期臨近尾聲，同時新的動漫劇集由于銷售差于預(yù)期而未能起到彌補作用。隨著管理層加速推進該項業(yè)務(wù)，這一短期因素在未來幾個季度內(nèi)有望得到解決。具體而言，我們預(yù)計與孩之寶的首個合作項目“KRE-O”將成為新的重磅作品。(2)網(wǎng)游收入下降，原因在于最初一批受歡迎的游戲收入逐漸下降，而新的待推出的游戲尚未成功。此外，電影等新業(yè)務(wù)仍需時日才能貢獻收入。(3) 對新業(yè)務(wù)的持續(xù)大規(guī)模投資已經(jīng)導(dǎo)致銷售管理費用迅速增長并對利潤率造成沖擊。隨著管理層開始控制費用，我們認為2016 年利潤率有望企穩(wěn)。
我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了4%-9%以反映收入的下降和利潤率壓力，我們的12 個月目標(biāo)價格也相應(yīng)下調(diào)4%至25.56 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年預(yù)期每股盈利1.92 元，并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。維持該股中性評級。主要風(fēng)險：玩具銷售和動畫收入高于/低于預(yù)期。
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