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凱撒旅游此前已與首都航空開展了系列合作，2015 年6 月，首都航空與凱撒旅游簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，隨后推出國內(nèi)高品質(zhì)旅游業(yè)務(wù)“首航假期”。并在7 月份聯(lián)合首都航空推出京杭兩地至哥本哈根的包機(jī)直航產(chǎn)品，分別從北京和杭州兩地出發(fā)，直飛丹麥?zhǔn)锥几绫竟?。逐步擴(kuò)大海航旅游體系內(nèi)航旅結(jié)合的優(yōu)勢。
    公司近3 年來毛利率明顯高出競爭對手，公司背靠海航的航空資源、以及“地接-批發(fā)-渠道”全產(chǎn)業(yè)鏈的零售模式對毛利率起到提升。航旅結(jié)合的進(jìn)一步深化、零售布局的進(jìn)一步完善落地、以及借助資本實(shí)力向上游資源端延伸，對公司的盈利能力形成支撐。
    2、公司通過本次打造出境游業(yè)務(wù)信息化管理和服務(wù)平臺，有利于公司運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、創(chuàng)新思維、大數(shù)據(jù)分析，串聯(lián)出境游出行前中后期的各個(gè)環(huán)節(jié)，不斷完善出境游產(chǎn)品，全面提升出境游服務(wù)品質(zhì)，有效提高公司在互聯(lián)網(wǎng)旅游領(lǐng)域的市場競爭力。
    3、整合易食股份配餐業(yè)務(wù)，表明公司有意擴(kuò)大易食股份配餐業(yè)務(wù)的現(xiàn)有優(yōu)勢，增強(qiáng)航空資源的協(xié)同效應(yīng)。
    投資建議
    預(yù)測公司15/16/17 年整體EPS 為0.32/0.43/0.54 元。公司股本增加后市值約為224.8億，綜合易食股份和凱撒，15/16/17 年預(yù)測PE 為87.1/65.2/52.2 倍。
    旅游板塊投資的最大保障是行業(yè)本身加速增長、優(yōu)質(zhì)公司蘊(yùn)含更高的成長性、優(yōu)質(zhì)公司高度稀缺等因素將對公司估值形成長期支撐；借助資本力量及海航集團(tuán)輸出的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，凱撒旅游有望在未來加速推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張及旅游生態(tài)圈打造。我們維持對公司的買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    募投項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，不可抗力風(fēng)險(xiǎn)