久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

由于預(yù)期不良資產(chǎn)持續(xù)上升，我們將15-17 年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)5%、5%和3%。我們同時(shí)將H 股和A 股目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)25% 和24%，但仍維持對(duì)H 股的買入評(píng)級(jí)和對(duì)A 股的謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)，主要是考慮到該行較高的撥備覆蓋率和凈息差下滑相對(duì)較慢。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    建設(shè)銀行15 年3 季度凈息差穩(wěn)定在2.58%，與15 年2 季度持平。相對(duì)平穩(wěn)的資產(chǎn)收益率有助于穩(wěn)定凈息差。我們預(yù)測(cè)該行2016 年凈息差將有所下滑，但由于資產(chǎn)久期相對(duì)較長(zhǎng)，下滑幅度應(yīng)小于板塊平均水平。
    15 年3 季度該行不良資產(chǎn)余額環(huán)比增長(zhǎng)3.9%。由于該行按揭貸款和基建投資貸款比重較大而制造業(yè)貸款比重較低，其貸款組合提供了一定的安全保護(hù)，因?yàn)楸炯径戎圃旌土闶?批發(fā)行業(yè)的不良貸款率仍然最高。展望未來，我們預(yù)測(cè)該行的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)在四大行中相對(duì)較低。但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，我們?nèi)陨险{(diào)了不良貸款預(yù)測(cè)。
    手續(xù)費(fèi)收入同比保持6%的相對(duì)快速增長(zhǎng)，但環(huán)比下降了15.7%，主要是受到理財(cái)收入和代理收入下滑的拖累。展望未來，我們預(yù)測(cè)由于資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展收縮，手續(xù)費(fèi)收入可能有所下降。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速回落；2）房地產(chǎn)價(jià)格暴跌。
    估值
    建設(shè)銀行H 股和A 股當(dāng)前價(jià)格分別相當(dāng)于0.84 倍和0.98 倍2015 年預(yù)期市凈率。我們將H 股和A 股目標(biāo)價(jià)下調(diào)，因?yàn)槲覀儗?duì)板塊資產(chǎn)質(zhì)量和凈息差的看法變得更為謹(jǐn)慎。但我們認(rèn)為與同業(yè)相比，該行貸款投向組合和較高的撥備也意味著相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們維持對(duì)H 股的買入評(píng)級(jí)和對(duì)A 股的謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。