>> 中銀國際-金陵飯店(601007)新樓折舊、利息費用拖累業(yè)績，或將受益于國企改革-151104
| 上傳日期： |
2015/11/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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公司酒店業(yè)務、商業(yè)貿(mào)易短期仍然承壓，后續(xù)看點主要是江蘇省國企改革（參照匯鴻股份，總體方向是引入戰(zhàn)投、股權激勵、集團層面資產(chǎn)整體上市）以及外延式擴張（養(yǎng)生養(yǎng)老、健康醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)），目前總市值42億元相對較小，未來隨著國企改革的推進和地產(chǎn)項目結算有望帶來業(yè)績反轉，下調(diào)公司2015-2017 年每股收益預測至0.11 元、0.14 元、0.17 元，維持買入評級，目標價格下調(diào)至20.00 元。
支撐評級的要點
亞太商務樓折舊、利息費用拖累凈利潤增速。2015 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.2 億元，同比增長31.5%，主要系子公司新金陵飯店旗下亞太商務樓營收增加所致。但亞太商務樓投入運營后的折舊、借款利息費用較高，拖累凈利潤增速。亞太商務樓6-38 層為國際5A 標準辦公樓，41-57層為超五星級新金陵飯店，裙樓1 層分別是酒店、寫字樓大堂及精品商業(yè)，裙樓2-3 層是酒店的宴會、會議中心，裙樓4 層是酒店的健康中心及SPA。
評級面臨的主要風險
國企改革進展低于預期；天泉湖項目低于預期。
估值
下調(diào)公司2015-2017 年每股收益預測至0.11 元、0.14 元、0.17 元，維持買入評級，目標價格由30.00 元下調(diào)至20.00 元。
打造養(yǎng)老養(yǎng)生“度假+地產(chǎn)”，政府補貼大幅提升非經(jīng)常性損益。公司與大股東金陵集團合作開發(fā)的位于江蘇盱眙的生態(tài)旅游度假區(qū)和養(yǎng)生養(yǎng)老示范區(qū)“金陵天泉湖旅游生態(tài)園”已經(jīng)初步建成，距南京市區(qū)僅一個半小時車程。
上市公司擁有三塊業(yè)務：天泉湖的金陵山莊酒店——三期的總規(guī)模在300 間客房，首期有89 間客房已經(jīng)開業(yè)；養(yǎng)生養(yǎng)老社區(qū)；養(yǎng)老公寓，規(guī)劃1,600 套，一期216 套已于6 月開盤銷售，共5 棟，價格區(qū)間是6,300 元/平米，價格在60-70萬。子公司金陵旅游發(fā)展有限公司接受盱眙市政府針對“金陵天泉湖旅游生態(tài)園”項目的財政補助，致使公司前三季度營業(yè)外收入同比增長229.2%。
毛利率提升明顯，亞太商務樓致財務、管理費用率大幅提升。2015 年前三季度公司實毛利率63.23%，同比增加10.45 百分點（單3 季度62.54%，同比增加8.55 個百分點）；實現(xiàn)凈利率4.0%，同比減少0.99 個百分點（單3 季度2.96%，同比減少0.33 個百分點）；財務費用率為4.63%，同比增加5.17 個百分點（單3 季度4.63%，同比增加5.28 個百分點）；銷售費用率21.71%，同比減少3.35個百分點（單3 季度20.43 %，同比減少4.68 個百分點）；管理費用率32.98%，同比增加11.68 個百分點（單3 季度30.55%，同比增加5.45 個百分點）。
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