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    同時(shí)公司公布全年利潤預(yù)測區(qū)間為0-3444 萬元，即公司Q4 單季度至少要實(shí)現(xiàn)2 億以上的利潤。由于行業(yè)需求改善不明顯，利潤改善預(yù)計(jì)將來自費(fèi)用節(jié)余。
    ■毛利率環(huán)比下降趨于穩(wěn)定，庫存情況趨于合理
    1-9 月毛利率下滑4.6pct 至54%，期間費(fèi)用率提升13.7pct 至66.4%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別提升8.3/4.9/0.5pct 至53.8%/12.6%/0%。凈利率下滑12.1pct 至-8.2%。Q3 毛利率下滑6.4pct 至53.7%，期間費(fèi)用率提升17pct至71.3%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升6.2/9.7/1.1pct 至51.8%/19%/0.5%。凈利率下滑15.5pct 至-13%。三季度存貨同比減少35%至8.7 億，環(huán)比亦比上季度減少18%，存貨情況在改善。
    ■受益于二胎全面放開，但價(jià)格去泡沫及行業(yè)調(diào)整依然未結(jié)束
    2015 年黨的十八屆五中全會(huì)公布全面放開二胎政策。這是我國計(jì)劃生育執(zhí)行30 多年后最重要的一次人口政策調(diào)整。奶粉行業(yè)的量主要取決于每年新生兒數(shù)量，奶粉是二胎政策放開的首要受益行業(yè)，我們中性預(yù)計(jì)二胎放開將帶來行業(yè)每年10%-20%的增量，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在2017 年后。
    但需要提示的是，由于2012 年嬰童渠道的崛起帶來大量的進(jìn)口雜牌進(jìn)入、以及2013 年之后消費(fèi)者海淘、代購習(xí)慣的逐漸養(yǎng)成，消費(fèi)習(xí)慣從線下向線上遷移的趨勢明顯，行業(yè)仍處于各大品牌與眾多雜牌的混戰(zhàn)階段。同時(shí)由于海外奶粉價(jià)格只有國內(nèi)的50%，目前國內(nèi)奶粉價(jià)格依然在200 元/罐左右，伴隨著網(wǎng)購的普及和信息不對稱的消除，行業(yè)價(jià)格去泡沫仍未結(jié)束。但我們認(rèn)為行業(yè)盈利能力的大幅下降有利于產(chǎn)業(yè)競爭格局重塑，也預(yù)示著行業(yè)去產(chǎn)能的開始。
    ■二胎放開主要首要受益標(biāo)的，上調(diào)至“增持-B”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.02/0.08 元，考慮到公司年內(nèi)費(fèi)用管控后利潤逐漸好轉(zhuǎn)，以及二胎放開預(yù)計(jì)2017 年將實(shí)現(xiàn)正面貢獻(xiàn)，上調(diào)公司評級至“增持-B”評級。