>> 華泰證券-青島海爾(600690)產品結構升級引領行業(yè)-151106
| 上傳日期： |
2015/11/6 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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免清洗洗衣機占整體波輪洗衣機銷售的比例較去年同期提升13.9pct；"天樽"、"帝樽"空調占整體柜式空調銷售的比例達到近三分之二。我們認為，公司產品定位高端智能，順應了消費者日益追求更高生活質量與產品體驗的需求，受家電行業(yè)整體增速放緩影響較小，取得市場份額的較大突破也不足為奇。根據(jù)公司內部統(tǒng)計，公司多開門冰箱、對開門冰箱、3000元以上波輪洗衣機以及10000元以上滾筒洗衣機的市場份額較去年同期分別提升3.5pct、1.0pct、11.1pct和11.5pct。
重視費用投放效率，四季度業(yè)績有望回升。三季度單季業(yè)績出現(xiàn)了較大幅度下滑，一方面源于去年同期出售子公司相關股權帶來了較高的利潤基數(shù)；另一方面也源于三季度海爾在高端新品的宣傳方面做了重點投放，高費用支出一定程度上拖累了利潤的增長。自10月開始，公司做出調整，將費用投入與產品增長掛鉤，強調投入產出比，全流程降低成本，并加強標準模塊化設計。同時，在營銷模式方面，將更多使用成本較低的互聯(lián)網模式進行宣傳，建立與用戶的交互圈，并通過大數(shù)據(jù)分析精準投放產品。隨著費用投入效率的提升，公司四季度業(yè)績有望企穩(wěn)回升。
積極推進U+智能生態(tài)圈建設，引入創(chuàng)客團隊。公司持續(xù)推進互聯(lián)網轉型：1-9月智能白電銷售量同比增長超200%；U+APP累計注冊用戶達到595萬。在15年強調用戶交互的基礎上，明年公司將重點推進生態(tài)圈建設。通過搭建開放的創(chuàng)客平臺，吸引了全球近1萬名注冊人，成功引入近200個創(chuàng)客項目。我們認為，每一個項目都有可能成為公司未來智能家居生態(tài)圈的節(jié)點，為公司帶來持續(xù)升級發(fā)展的動力。
維持"買入"評級：預計15-17年EPS為0.71/0.88/1.07元，產品結構升級，智慧生態(tài)圈建設及智能互聯(lián)工廠將為海爾持續(xù)帶來升級發(fā)展的動力，看好公司長期增長前景，給予15年17-19倍PE，對應合理價格區(qū)間12.07-13.49元，維持"買入"評級。
風險提示：宏觀經濟下行，市場競爭加劇。
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