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新陽(yáng)的晶圓化學(xué)品不僅供應(yīng)給中芯國(guó)際，還供應(yīng)給Memory大廠海力士；TSV先進(jìn)封裝鍍銅液、大硅片等產(chǎn)品更是蓄勢(shì)待發(fā)。未來(lái)，這些產(chǎn)品都將有望直接給同方國(guó)芯供貨，帶來(lái)每年約20億市場(chǎng)增量，公司當(dāng)前半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入體量還不到2億，實(shí)至名歸成為同方國(guó)芯千億Memory工廠建設(shè)最大受益者。 
    大陸半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)狂潮來(lái)襲，公司下游市場(chǎng)空間或擴(kuò)大到近300億。國(guó)芯此次千億投資建設(shè)Memory芯片廠，只是大陸半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)狂潮的一部分，序幕才剛剛拉開(kāi)。根據(jù)預(yù)測(cè)2020年國(guó)內(nèi)12寸晶元產(chǎn)能將達(dá)到100萬(wàn)片/月，產(chǎn)能達(dá)到當(dāng)前3倍。國(guó)內(nèi)封測(cè)大廠也紛紛通過(guò)內(nèi)生與外延相結(jié)合的方式快速擴(kuò)產(chǎn)。新陽(yáng)作為上游"賣水人"受益彈性巨大，下游市場(chǎng)空間有望擴(kuò)大到近300億。 
    國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起受益彈性最大，受益確定性最高標(biāo)的。受益彈性最大：雙重國(guó)產(chǎn)化替代邏輯，在下游半導(dǎo)體制造封裝國(guó)產(chǎn)化替代，對(duì)半導(dǎo)體材料需求高速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司再逐步實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代。受益確定性最高：1）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能高速擴(kuò)張，下游需求巨大是確定的；2）半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)入壁壘極高，公司已經(jīng)成功卡位，布局的大部分產(chǎn)品都將是國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)化受益確定性最高；3）公司產(chǎn)品基本都已經(jīng)完成從0->1的過(guò)程，證明了有實(shí)力切入高端半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，接下來(lái)是進(jìn)行從1->N的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程的演進(jìn)也是確定的。
    合理市值為100億，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到54元，重申買入。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)2015-17年EPS分別為0.36元，0.56元，0.91元?？紤]到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)幾年有望迎來(lái)最快擴(kuò)產(chǎn)潮，公司受益彈性巨大，受益確定性高，我們認(rèn)為公司未來(lái)6個(gè)月合理市值為100億，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為54元，重申買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體材料行業(yè)進(jìn)入壁壘高，公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代速度有不確定性