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2）進(jìn)口海淘和電商沖擊逐步減少，國(guó)外政府不會(huì)長(zhǎng)期容忍補(bǔ)貼中國(guó)人買奶粉的現(xiàn)象，且跨境電商的稅收審查更加嚴(yán)格。
    2-3Q15是最差時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)4Q將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)：預(yù)計(jì)4Q收入和利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正，產(chǎn)量預(yù)增20%以上。3Q下滑由于公司改變了分銷模式，原來(lái)的費(fèi)用直接在成本中抵扣，相當(dāng)于出廠價(jià)下調(diào)。1）渠道和人員調(diào)整為完畢，價(jià)格和銷售體系渠道沖擊消除。2）公司與國(guó)家罕見病醫(yī)學(xué)中心合作，不斷優(yōu)化品類，拓展特配粉和醫(yī)藥渠道業(yè)務(wù)，年底行業(yè)放開，公司將率先取得特配粉生產(chǎn)許可證。特配粉產(chǎn)品占整體奶粉產(chǎn)品約為30%，毛利率較普通配方奶粉高10個(gè)百分點(diǎn)以上。歐洲特配粉占比45%，利潤(rùn)超過(guò)50%。另一方面，重點(diǎn)推廣兒童奶，據(jù)測(cè)算兒童奶未來(lái)的市場(chǎng)容量與配方奶粉水平相當(dāng)，未來(lái)具有較大的成長(zhǎng)空間。3)戰(zhàn)略規(guī)劃上，打造貝因美親子消費(fèi)生態(tài)圈,公司的策略是從嬰童經(jīng)濟(jì)紅海邁向親子消費(fèi)藍(lán)海,將親子服務(wù)和親子商品作為基礎(chǔ)，然后融入親子生活。
    員工持股計(jì)劃和組織架構(gòu)調(diào)整完成，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司還有更多布局，有強(qiáng)烈融資、并購(gòu)預(yù)期：公司上市后從未融資，根據(jù)公司目前的發(fā)展階段我們判斷投資方向1）境外的好產(chǎn)品2）技術(shù)平臺(tái)和品牌3）海外的生產(chǎn)工廠都需要奶源配套4）內(nèi)母嬰食品和保健品5）母嬰、親自產(chǎn)品體系和電商，我們猜測(cè)公司未來(lái)不排除再融資可能。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司年內(nèi)費(fèi)用改善后營(yíng)收和利潤(rùn)逐步轉(zhuǎn)正，同時(shí)二胎放開帶來(lái)一定政策性利好，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.08、0.13、0.15元，給予 “增持”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)因素：營(yíng)收增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；食品安全問(wèn)題