>> 海通證券-富安娜（002327）公司深度報告-精細化管理及產(chǎn)品線擴充，助力業(yè)績增長-151118
| 上傳日期： |
2015/11/19 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
| 下載權限： |
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截止2014 年底，擁有32 家子公司，設有2000 余家專賣店/柜。
中國作為家紡市場規(guī)模最大的國家之一，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，但目前市場集中度仍然較低，品牌培育和行業(yè)整合處于初級階段。眾多無品牌的家紡產(chǎn)品仍占據(jù)中低端市場；而在中高檔市場，主要品牌家紡企業(yè)的市場份額總體都處于偏低水平，銷售分布表現(xiàn)出一定的區(qū)域性，伴隨未來渠道下沉逐步打開空白市場，門店建設存在較大提升空間。同時，在產(chǎn)品升級及更新加快的市場趨勢下，也將為龍頭企業(yè)帶來進一步發(fā)展的機會。
未來的家紡行業(yè)將逐漸往品牌化、精細化、功能化、網(wǎng)絡化發(fā)展。從整體家紡行業(yè)格局來看，伴隨區(qū)域龍頭家紡品牌的渠道延伸，品牌知名度及市場影響力不斷提升，一線品牌通過豐富產(chǎn)品線及擴充品牌集合的方式帶來增量收益，其在供應鏈方面的核心競爭力主要表現(xiàn)在：設計及質量控制、品牌營銷、供應鏈及零售渠道。
公司一方面通過精細化管理優(yōu)化生產(chǎn)、營銷流程，提升經(jīng)營內(nèi)效?？v向產(chǎn)業(yè)鏈一體化脈絡清晰，從上游供應鏈夯實研發(fā)優(yōu)勢，布局生產(chǎn)基地；向下游搭建穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡，通過ERP 管理信息系統(tǒng)把控全局，優(yōu)化生產(chǎn)營銷流程體系，降低營業(yè)成本，多方位提升綜合運營效率。另一方面，在“大家居”發(fā)展方向下，以產(chǎn)品多元化、線上渠道的升級，帶動外延式增長。長遠來看，以直營為主導，集合店是未來專賣店發(fā)展趨勢，未來大家居品類的豐富將更大發(fā)揮整體搭配的協(xié)同效應。
預計公司2015-17 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為4.47、5.20、6.04 億元，同增18.72%、16.22%、16.19%，對應EPS 分別0.52、0.60、0.70 元?？紤]到相關可比公司16 年PE 區(qū)間在22x-83x 區(qū)間，給予公司2016 年25xPE，對應目標價15.08 元。目前股價對應估值具有較大吸引力，且具有未來業(yè)績增長支撐，買入評級。
主要不確定因素：國內(nèi)需求繼續(xù)惡化，新產(chǎn)品線開發(fā)不達預期、大店建設不達預期。
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