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    投資要點(diǎn)：
    傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中，公司業(yè)務(wù)尤其是大中型企業(yè)對(duì)產(chǎn)品定制化需求較高，對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的專業(yè)度和全面性要求較高。因此，公司業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下對(duì)傳統(tǒng)銀行影響最小的板塊，也將是商業(yè)銀行現(xiàn)在和未來最主要的利潤(rùn)來源。改造現(xiàn)有的業(yè)務(wù)流程，可以為企業(yè)客戶提供更加便捷服務(wù)體驗(yàn)，提高客戶粘性。而大中型企業(yè)客戶往往在產(chǎn)業(yè)鏈上是核心企業(yè)，銀行可以挖掘其產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的需求。
    興業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新已經(jīng)延展至企金條線，三大直通車實(shí)現(xiàn)資金的閉環(huán)管理。公司在資金池、票據(jù)池和交易平臺(tái)上運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)改造了原有的業(yè)務(wù)流程。此外，公司積極開辟新的需求和商業(yè)模式。收付直通車、融資直通車和財(cái)資直通車是公司企業(yè)金融在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的重點(diǎn)產(chǎn)品。其中，收付直通車可以留存低成本的存款，并掌握產(chǎn)業(yè)鏈上的資金流信息；在此基礎(chǔ)上，通過數(shù)據(jù)累計(jì)和分析由融資直通車來滿足中小企業(yè)的融資需求。最后，也是最重要的由財(cái)資直通車來實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)資金閉環(huán)管理。為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的中小微客戶提供資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，來提高資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)效率。銀行和核心企業(yè)在過去幾年對(duì)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的重視度提高，而兩方都很難實(shí)現(xiàn)大范圍推廣。前者缺乏足夠的企業(yè)客戶粘性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，后者缺乏客戶基礎(chǔ)，同時(shí)模式無法復(fù)制到其他領(lǐng)域。而在三大直通車的互補(bǔ)下，客戶基礎(chǔ)、風(fēng)控、渠道的問題都得以改善。2014 年，興業(yè)企金開始規(guī)劃三大直通車，公司預(yù)計(jì)到2018 年，收付和融資直通車交易規(guī)模將超過千億，財(cái)資直通車交易金額超過5000 億。
    財(cái)資直通車整合中小企業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)傳統(tǒng)同業(yè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域--銀銀平臺(tái)也搭上了互聯(lián)網(wǎng)的快車，交易型銀行的布局清晰。興業(yè)銀行在未來幾年的戰(zhàn)略定位于金控平臺(tái)和輕資產(chǎn)的交易型銀行。同業(yè)業(yè)務(wù)條線銀銀平臺(tái)已經(jīng)奠定了堅(jiān)實(shí)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來依托于興業(yè)數(shù)金子公司，產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)將更加多元化。企金條線，公司建立資產(chǎn)交易平臺(tái)把中小企業(yè)融資需求對(duì)接至財(cái)富管理客戶，輕資產(chǎn)的模式在各個(gè)條線靈活運(yùn)用。
    互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)金融依托三輛直通車形成閉環(huán)，未來3 年有望實(shí)現(xiàn)量變到質(zhì)變。輕資產(chǎn)交易型銀行的模式下，估值應(yīng)享有溢價(jià)。維持“買入”評(píng)級(jí)。維持15/16 年凈利潤(rùn)增速4.2%/-0.2%的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 為6.48X/6.58X,PB1.11X/0.98X，估值處于平均水平