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公司作為國內(nèi)最大的碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，自建鋰鹽加工產(chǎn)能接近20000 噸，收購的張家港項(xiàng)目擁有1.7 萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。在鋰鹽價(jià)格加速上漲，礦石采購多采用長單的背景下，加工段毛利率得到快速提升。
    資源霸主掌握定價(jià)權(quán)。公司擁有全球最大的鋰輝石礦-格林布什鋰礦（泰利森51%），以及四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權(quán)；鹵水方面，通過泰利森擁有Salares 7 Project 50%股權(quán)和20%的期權(quán)，以及扎布耶20%股權(quán)，可謂是鋰輝石+鹵水的雙料王，從上游牢牢控制了國內(nèi)的鋰鹽加工，掌握絕對(duì)定價(jià)權(quán)。
    新能源汽車產(chǎn)量強(qiáng)勁，大幅帶動(dòng)碳酸鋰需求。2015 年1-10 月，國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)20.69 萬輛，同比增長3 倍，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量超過30 萬輛；全球動(dòng)力汽車市場規(guī)模增長100%，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池消費(fèi)占鋰電消費(fèi)的比例將從2014 年的17%提升至26%。隨著基數(shù)擴(kuò)大、高增長持續(xù)，新能源汽車對(duì)碳酸鋰需求拉動(dòng)逐漸明顯。
    價(jià)格上漲源于“需求拉動(dòng)+良性供給格局”。以新能源汽車為主導(dǎo)的包括3C 及其他領(lǐng)域在內(nèi)合計(jì)預(yù)計(jì)全年新增電池級(jí)碳酸鋰需求約1.5 萬噸，極大程度拉動(dòng)市場需求。同時(shí)，國內(nèi)大型鋰鹽廠不論資源還是加工段都處于高度寡頭壟斷狀態(tài)，產(chǎn)能有序釋放，配合社會(huì)庫存極低，正極材料廠按需采購的情況下，鋰鹽價(jià)格得以快速上漲。
    公司作為典型資源企業(yè)，業(yè)績彈性極高。公司背靠全球最大的在產(chǎn)鋰輝石礦，保證鋰鹽加工滿產(chǎn)運(yùn)行，在鋰鹽價(jià)格上漲的環(huán)境下，大幅提升凈利潤。如果2016 年鋰礦漲價(jià)20%，碳酸鋰均價(jià)上漲60%，公司凈利潤將突破8 億元。
    維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品最重要的供應(yīng)商，公司目前已經(jīng)具有優(yōu)質(zhì)鋰礦資源以及鋰產(chǎn)品精深加工的規(guī)模優(yōu)勢。同時(shí)，公司借機(jī)我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展爆發(fā)期實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展?？紤]到公司在鋰礦資源方面的優(yōu)勢以及特殊性，給予公司較高估值，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.37 元、3.24 元和5.47 元，我們目標(biāo)價(jià)194.40 元，對(duì)應(yīng)2016年60 倍PE，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。