>> 申萬宏源-紅相電力(300427)公司深度-牽手廈門,國企設(shè)立合資售電公司,產(chǎn)業(yè)體...-151201
| 上傳日期： |
2015/12/2 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司牽手廈門國企，設(shè)立廈門首家混合所有制售電公司。公司在合資公司中持股比例33%，并未并表，我們認為這一股權(quán)比例相對合理。國企牽頭成立售電公司，容易得到地方政府的后續(xù)支持，而民營上市公司的參與有助于提升合資公司的融資能力和執(zhí)行力。
公司在電力增值服務上的專業(yè)，有助于合資公司的市場競爭力提升。售電業(yè)務在國內(nèi)仍處于早期階段，售電公司的電力增值服務包括電力設(shè)施的承修、企業(yè)能效管理、用電診斷服務、新能源配套建設(shè)。公司是國內(nèi)知名的電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品供應商和服務商，能夠為用戶提供上述增值服務，對于合資公司在售電業(yè)務上的市場競爭力有較大提升。
公司布局的售電業(yè)務利潤可觀、商業(yè)模式有望復制。福建省內(nèi)機組發(fā)電小時數(shù)相對不足，公司外購電開展售電業(yè)務具備外部環(huán)境。合資公司的售電業(yè)務開展后，僅僅火炬高新區(qū)的業(yè)務帶來的投資收益，有望助力公司明年業(yè)績翻倍。公司的首個售電業(yè)務一旦順利開展，未來有望在省內(nèi)上百家開發(fā)區(qū)復制商業(yè)模式。
我們認為公司是檢測監(jiān)測領(lǐng)域的市場龍頭，在電網(wǎng)領(lǐng)域的市場地位鞏固，公司在15 年下半年通過外延并購進入配電自動化市場，有望參與到兩萬億投資的配電網(wǎng)市場發(fā)展；公司屬于研發(fā)型企業(yè)，檢測監(jiān)測技術(shù)可應用于電網(wǎng)、電廠、軌道交通、石化、冶金、軍工等多個領(lǐng)域，公司未來將致力于向平臺型公司轉(zhuǎn)型；公司在數(shù)據(jù)積累和電力增值服務上優(yōu)勢明顯，未來有望參與市場化售電業(yè)務，成為市場上極具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標的；合資公司的售電業(yè)務在未來一旦落地，有望給公司業(yè)績帶來翻倍增長。
盈利預測與評級：我們維持公司15-17 年歸母凈利潤分別為93、142、215 百萬元（預計浙江涵普15 年可以并表2 個月），對應EPS 分別為1.05、1.60、2.42 元/股，目前股價對應16 年47 倍和17 年31 倍。16 年行業(yè)平均估值PE 為41 倍，考慮公司售電業(yè)務落地后業(yè)績翻倍預期強、彈性大，我們重申12 個月目標價100 元，重申“買入”評級。
核心假設(shè)風險：狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品的訂單確認低于預期
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