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維持公司2015~2017 年EPS 1.78、2.13、2.50 元（若考慮增發(fā)攤薄為1.41、1.69、1.98 元），維持目標價110 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E52X，維持增持評級。
    變局之下，創(chuàng)新為王。2015 年以來醫(yī)藥政策密集出臺，行業(yè)處于變革期，創(chuàng)新能力將成為醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)核心能力。我們認為，公司對新模式、新業(yè)務(wù)有足夠的前瞻性和創(chuàng)新力。圍繞醫(yī)院終端：1）開展醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸業(yè)務(wù)，目前已簽12 家三級醫(yī)院，部分醫(yī)院已接近完成，有望逐步帶來藥品配送增量；2）器械耗材配送業(yè)務(wù)目前體量較小，但預(yù)計未來將取得突破。
    圍繞藥店終端：1）嘗試DTP 藥店（近20 家），承接控藥占比壓力下外流的藥品份額；2）公司子公司桂中大藥房已開展B2C 網(wǎng)上藥店，未來有望通過O2O 受益處方藥網(wǎng)售放開；3）藥店內(nèi)或?qū)⑼七M中醫(yī)坐診模式，提升社區(qū)醫(yī)療服務(wù)能力。
    管理團隊激勵充分，定增利好未來發(fā)展。公司團隊優(yōu)秀，核心高管均有較多股權(quán)，與公司利益高度一致，大股東3.3 億、員工持股計劃近7000 萬參與定增，進一步完善激勵， 彰顯對公司未來信心，公司中長期發(fā)展動力充足。
    風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。