>> 申萬宏源-蘇交科(300284)-與中電建合作梅開二度,首次進入高鐵設(shè)計領(lǐng)域意義非凡-151210
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸玲玲 |
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目前公司尚未與合作方簽訂正式的項目合同協(xié)議，存在一定的不確定性。
維持盈利預(yù)測，維持"增持"評級：預(yù)計公司15 年-17 年凈利潤為3.11 億/3.89億/4.90 億，增速分別為23%/25/26%；對應(yīng)PE 分別為39X/31X/25X。維持增持評級。
關(guān)鍵假設(shè)：基建平穩(wěn)發(fā)展；公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展符合預(yù)期。
我與大眾的不同：（1）首次進入高鐵設(shè)計領(lǐng)域，打開新的市場空間。與中鐵第五勘察設(shè)計院聯(lián)合成為鹽城至南通鐵路勘察設(shè)計的第一中標候選人，意味著公司有望成功進入鐵路設(shè)計市場，十三五期間我國鐵路投資總額有望達3.5 萬億，按照設(shè)計費用占比2%計算，對應(yīng)700 億設(shè)計投資，市場空間巨大。（2）年內(nèi)與中電建第二次合作重大項目， PPP 模式推進為公司發(fā)展帶來戰(zhàn)略新機遇。這次合作除了可以共享PPP 項目的投資收益以外，還有望為公司帶來2 億以上的設(shè)計訂單和2 億左右的檢測訂單，未來還有望與中國電建繼續(xù)深入合作。PPP 項目的市場競爭從對關(guān)系與報價敏感變成對設(shè)計與質(zhì)量控制敏感，優(yōu)秀的設(shè)計公司拿單能力增強。訂單體量變大，通過參與項目總承包，利潤來源增多。有實力的企業(yè)能夠整合資源做項目公司的劣后，還可以賺金融的錢。蘇交科憑借強大的設(shè)計能力和項目管理能力，未來有望極大分享PPP 模式推進帶來的戰(zhàn)略機遇。（3）環(huán)保及智能交通等新興業(yè)務(wù)加速成長，不斷優(yōu)化未來收入結(jié)構(gòu)。公司把智能交通和環(huán)保業(yè)務(wù)作為新興業(yè)務(wù)重點培育，目前已有一定成果，未來還將通過多種手段促進新興業(yè)務(wù)加速成長，保障長遠發(fā)展。
股價表現(xiàn)的催化劑：PPP 獲得大單；基建投資加速；實施新的并購項目；新業(yè)務(wù)取得突破。
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