>> 光大證券-兆馳股份(002429)最優(yōu)品,最低價,最轉(zhuǎn)型-151211
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高輝 |
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◆極致定價展現(xiàn)轉(zhuǎn)型決心，徹底打消市場疑慮：
2015 年6 月，公司定向增發(fā)引入東方明珠、海爾、國美，并同時收購風行網(wǎng)，通過“內(nèi)容平臺搭建+股權(quán)綁定合作伙伴”的形式打造互聯(lián)網(wǎng)電視超維生態(tài)。如果說這一事件標志著公司從硬件代工商向互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)運營方轉(zhuǎn)型號角的開啟；那么此次產(chǎn)品定價的發(fā)布，則標志著公司真槍實彈地向市場展示轉(zhuǎn)型力度與決心。我們認為，公司作為全球客戶信賴多年的硬件代工廠商，產(chǎn)品質(zhì)量毋庸置疑；而極具競爭力的產(chǎn)品定價，將完全打消資本市場對其轉(zhuǎn)型決心的最后一絲疑慮，也大大增強市場對公司3 年1200萬臺互聯(lián)網(wǎng)電視銷售量的信心。
◆產(chǎn)品只是敲門磚，內(nèi)容運營乃核心：
極具市場競爭力的硬件產(chǎn)品，是打造互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)的必要非充分條件。而最終得到用戶、留住用戶進行增值消費的，則依賴于內(nèi)容與運營。
東方明珠作為牌照、內(nèi)容提供方，擁有最低的政策、版權(quán)風險，每年15 億的版權(quán)購買投入保障了全國頂尖內(nèi)容購買商地位；而風行網(wǎng)作為10 年視頻運營的老兵，在兆馳股份民營靈活決策、充分股權(quán)激勵機制下，將煥發(fā)出充分活力玩轉(zhuǎn)用戶，構(gòu)建“硬件-內(nèi)容-用戶”的完整生態(tài)。
◆轉(zhuǎn)型決心與估值提升空間正相關(guān)：
在傳統(tǒng)電視機制造業(yè)的整體疲軟背景下，公司2015 年前三季度主營收入、歸母凈利潤分別同比下降18%、14%。我們認為，公司及時徹底的轉(zhuǎn)型，未來3 年1200 萬互聯(lián)網(wǎng)電視銷量構(gòu)成收入增長的保障；從硬件代工廠商向互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)運營商轉(zhuǎn)型，則意味著巨大的估值提升空間。預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.34/0.48/0.66，對應PE 分別為37/26/19倍，我們給予2015 年45 倍PE，目標價15.30 元，維持買入評級。
◆風險提示：
互聯(lián)網(wǎng)電視銷量不及預期的風險。
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