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我們認(rèn)為未來幾年是互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展的關(guān)鍵期，各方合作將實(shí)現(xiàn)快速布局，有望提升公司業(yè)績。
    此次合作綜合了各方在內(nèi)容、牌照、制造、渠道、用戶運(yùn)營等方面的優(yōu)勢。東方明珠提供牌照和豐富的內(nèi)容；兆馳在電視機(jī)制造方面積累了豐富的技術(shù)和供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，成本控制能力出色，終端產(chǎn)品將在品質(zhì)和價(jià)格上超越競爭對(duì)手；海爾作為國內(nèi)家電龍頭，有明顯的品牌和渠道優(yōu)勢；國美密集的線下銷售網(wǎng)絡(luò)將幫助公司電視機(jī)終端快速放量；風(fēng)行在線是互聯(lián)網(wǎng)視頻點(diǎn)播的先行者，目前每天仍有3000萬活躍用戶，運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，將為此次合作引入純正的互聯(lián)網(wǎng)基因。
    聚合海量內(nèi)容，形成核心競爭力。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容是吸引用戶、實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)電視成功布局的關(guān)鍵。東方明珠有10年的IPTV運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，擁有大量獨(dú)家內(nèi)容，每年花費(fèi)20億元左右用于版權(quán)采購，獲得2013-2019連續(xù)六個(gè)賽季的英超聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)，每年電視獨(dú)家轉(zhuǎn)播全部380場比賽。東方明珠的大股東SMG也積極參與此次合作，目前已專門成立了互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容中心，支持互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)圈的發(fā)展。SMG不僅有大量的正版內(nèi)容，還有強(qiáng)大的內(nèi)容生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司將聚合愛奇藝等其他運(yùn)營商的內(nèi)容。 
    制造技術(shù)領(lǐng)先，將在品質(zhì)和價(jià)格上超越競爭對(duì)手。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)布局互聯(lián)網(wǎng)電視，往往受限于制造能力和供應(yīng)鏈管理能力，造成硬件終端品質(zhì)不能滿足消費(fèi)者要求，影響了布局的速度和品牌的建立。兆馳是領(lǐng)先的ODM廠商，在全產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈管理、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝、成本控制方面都有深厚的積累，這是其他參與競爭的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難以短期復(fù)制的。公司產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)在配置基本一致的前提下，價(jià)格較競爭對(duì)手降低10%-15%，且仍能實(shí)現(xiàn)盈利。 借助渠道優(yōu)勢迅速放量。海爾遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和國美近1700個(gè)門店將為互聯(lián)網(wǎng)電視終端的銷量釋放提供保障。公司的銷售目標(biāo)是3年達(dá)到1200萬臺(tái)，目前各銷售商已經(jīng)于公司達(dá)成業(yè)績承諾。
    維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.43/0.52/0.56元，公司技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力優(yōu)秀，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的布局效果即將顯現(xiàn)，給予15年35-40倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為15.05-17.20元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩影響電視機(jī)銷量，行業(yè)競爭加劇。