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森華易騰是國(guó)內(nèi)知名的IDC 綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IDC、CDN 等業(yè)務(wù)，著重發(fā)展“森華云”云計(jì)算平臺(tái)。通過(guò)此次外延式并購(gòu)，公司將邁出向云平臺(tái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的堅(jiān)實(shí)一步。我們對(duì)該股給予買(mǎi)入的首次評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格17.04 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    并購(gòu)森華有望引領(lǐng)IDC 綜合數(shù)據(jù)發(fā)布運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。森華易騰是國(guó)內(nèi)知名的IDC 綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，其客戶群包括小米科技、金山云、酷狗音樂(lè)等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，形成了品牌、客戶資源、帶寬資源、人才隊(duì)伍、核心技術(shù)等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，公司已構(gòu)建基于IDC 機(jī)柜運(yùn)營(yíng)，整合CDN、云平臺(tái)的綜合數(shù)據(jù)發(fā)布平臺(tái)業(yè)務(wù)體系，可盡享IDC 市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的紅利。
    云平臺(tái)布局A 股獨(dú)樹(shù)一臶，有望構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。森華從2012 年起布局云計(jì)算，是國(guó)內(nèi)OpenStack 的最早實(shí)踐者，森華云服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。
    由于云平臺(tái)的能力將是未來(lái)云服務(wù)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，而森華云平臺(tái)在國(guó)內(nèi)起步較早、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)務(wù)能力成熟、經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，有望發(fā)展成為國(guó)內(nèi)整合生態(tài)鏈云平臺(tái)中的領(lǐng)先。我們差異于市場(chǎng)，重點(diǎn)看好其進(jìn)入資本市場(chǎng)后云平臺(tái)整合拓展的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
    并入榕泰有望借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司有望逐步通過(guò)租賃、合作建設(shè)、自建等模式快速拓展IDC 規(guī)模，同時(shí)公司有數(shù)百畝土地靠近“全球互聯(lián)網(wǎng)登陸中國(guó)第一站”汕頭CUCN 國(guó)際光纜總出入口，具備發(fā)展數(shù)字地產(chǎn)的強(qiáng)大地理優(yōu)勢(shì)以及充沛的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)潛質(zhì)。而未來(lái)更有可能借助資本市場(chǎng)在拓展云平臺(tái)、CDN 業(yè)務(wù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)實(shí)質(zhì)性整合和突破。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2015-2017 年凈利潤(rùn)為0.39、0.40、0.45 億元，鑒于公司并購(gòu)森華已通過(guò)審核，合并森華預(yù)測(cè)調(diào)整后凈利潤(rùn)為1.08、1.49、1.87 億元，考慮1 億增發(fā)股本對(duì)應(yīng)每股收益為0.155 元、0.213 元、0.268 元，考慮持續(xù)轉(zhuǎn)型可能并參考可比公司估值給予公司2016 年整體業(yè)務(wù)80 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為17.04 元/股，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。