>> 中信證券-兆馳股份(002429)風行電視揭開面紗，低價驚爆市場-151213
| 上傳日期： |
2015/12/14 |
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作者： |
金星 |
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對此我們點評如下：評論：
跑馬圈地獲取用戶仍是行業(yè)短期第一要務，硬件產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢被持續(xù)放大
目前國內(nèi)智能電視用戶普及率剛過10%，短期來看，如何快速地通過電視銷售圈下更多用戶，盡快形成具備一定分發(fā)能力的用戶平臺，仍是各大電視廠商的首要任務。風行電視低價超市場預期，其背后是兆馳完善的產(chǎn)業(yè)鏈控制力及規(guī)模效應帶來的成本優(yōu)勢。我們同時參考酷開案例，由于背靠創(chuàng)維制造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在售價低于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)10~15%以上的情況下，酷開仍可實現(xiàn)超過10%的毛利率。因此新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，競爭天平在不斷向具備硬件產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)傾斜。
如何正確的看待價格戰(zhàn)？--認清渠道爭奪的本質(zhì)，價格戰(zhàn)帶來集中度提升與終端的加速普及，長期利好龍頭
價格戰(zhàn)表面是因需求下行、面板降價引起，實質(zhì)原因是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)資本對終端（渠道）的爭奪進入白熱化，客廳入口的爭奪誰也輸不起，未來1-2年價格戰(zhàn)會是常態(tài)。如何正確看待？一方面，預計價格戰(zhàn)會帶來市場集中度的提升，二三線品牌由于不具有規(guī)模成本優(yōu)勢將逐步退出市場，此次風行電視的定價極具競爭力，也使得后來者進入這個市場非常困難。而龍頭公司具備優(yōu)良的產(chǎn)品結構與規(guī)模成本優(yōu)勢，即使在均價持續(xù)下滑的情況下盈利能力仍有保證。另一方面，價格戰(zhàn)將加速終端的普及，帶動電視互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)快速爆發(fā)，如果你相信客廳經(jīng)濟未來的空間廣闊，短期的均價下滑就絕不是主要矛盾。
風行模式的快速成型說明什么？--依托股權關系形成軟硬結合的生態(tài)圈將成為行業(yè)大趨勢，開放生態(tài)前景廣闊
風行電視匯聚內(nèi)容+牌照+終端+平臺+渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈資源，模式快速落地，產(chǎn)品迅速推廣，以低價震動市場，充分體現(xiàn)出股權融合生態(tài)圈資源整合、利益協(xié)調(diào)的強大優(yōu)勢。未來智能電視生態(tài)比拼的一定是平臺的綜合運營能力，即使是BAT，靠一己之力難以完成，在這里重申我們對產(chǎn)業(yè)的判斷，即2016年產(chǎn)業(yè)各方的重心都會放在渠道（終端）爭奪上，預計內(nèi)容與優(yōu)質(zhì)渠道（終端）間的站隊融合不可避免，我們看好股權融合生態(tài)圈所產(chǎn)生的巨大價值。
風險因素：
新品推廣不達預期；競爭激烈?guī)黼娨晝r格大幅降低。
投資建議：
風行電視產(chǎn)品快速落地，憑借硬件產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢超低價切入，表現(xiàn)超市場預期。公司通過股權綁定匯聚了內(nèi)容+牌照+終端+平臺+渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈資源，我們持續(xù)看好開放生態(tài)未來可能會產(chǎn)生的巨大潛在價值。維持公司2015-17年EPS預測0.38/0.41/0.46元，對應PE33/30/27倍，維持"增持"評級
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