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首先，政策層面，國家為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的政策環(huán)境，并上升到國家戰(zhàn)略的高度。其次，隨著居民收入水平不斷提高，消費結構升級步伐加快，對優(yōu)質(zhì)健康服務的需求與日俱增，產(chǎn)業(yè)長期前景廣闊。
    公司此次以2 億元設立健康產(chǎn)業(yè)投資公司，可以從以下幾個角度解讀：1）公司在現(xiàn)有皮革城主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的基礎上，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心同樣明確，無論是前期布局的互聯(lián)網(wǎng)金融或跨境電商，以及此次的醫(yī)療健康領域；2）大健康產(chǎn)業(yè)機遇來臨，目前仍有多個領域市場開發(fā)處在初級階段，公司適時介入，也是對國家政策紅利與市場契機的充分把握；3）公司現(xiàn)金流充裕，布局大健康產(chǎn)業(yè)有助于培育新利潤增長點，若項目進展順利，雙主業(yè)雛形有望形成。
    前期以康復醫(yī)療領域為重點，明年將有實質(zhì)性進展
    具體而言，公司未來將重點在康復醫(yī)療、醫(yī)養(yǎng)結合等領域優(yōu)先布局，通過股權投資等形式進一步整合資源，實現(xiàn)資本與專業(yè)團隊的有機結合。目前，國內(nèi)康復醫(yī)療領域仍處于總量不足、亟需壯大階段，優(yōu)勢資源分布不均，擁有早期康復介入能力的醫(yī)院主要集中于大醫(yī)院，大部分縣市級醫(yī)院缺乏早期康復能力。與此同時，國家對康復醫(yī)療在醫(yī)保方面的支持在逐步放開，已有多個項目進入醫(yī)保。公司將以此為切入點，依托于地方政府支持，重點布局康復醫(yī)療領域，前期將以海寧當?shù)貫樵圏c，未來若進展順利，或?qū)⑾蛘憬∧酥寥珖秶鷶U張，預計明年將有實質(zhì)性進展。
    主業(yè)步入業(yè)績復蘇通道，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進
    公司通過輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)相結合，擴張步伐更趨穩(wěn)健，保證風險控制及現(xiàn)金流穩(wěn)定。烏魯木齊作為首個輕資產(chǎn)落地項目計劃9 月開業(yè)，濟南項目也已于10 月23 日開業(yè)，預計未來每年新開至少2 個市場，2016 年天津、鄭州項目有望相繼落地，有望支撐公司業(yè)績步入復蘇通道。同時，公司在主業(yè)發(fā)展基礎上，通過品牌、商戶及客群等核心優(yōu)勢資源變現(xiàn)，積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商領域。目前，“皮革金融”上線8個月成交額已突破10 億，反響較為良好；由公司與韓國理智約合作成立的跨境電商平臺“漂洋過?！?，目前正處于平臺優(yōu)化與推廣階段，未來營銷力度有望進一步加大。
    風險提示
    皮革城景氣度持續(xù)下滑；外延擴張進度放緩；P2P 及跨境電商業(yè)務推進不及預期；大健康戰(zhàn)略布局低于預期。
    估值具備提升潛力，維持買入評級
    公司定位皮革制品全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，憑借異地復制擴張模式，市場份額持續(xù)提升，經(jīng)營狀況長期穩(wěn)健，現(xiàn)金流優(yōu)秀，未來在互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商領域進展有望加快。同時，公司此次切入醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)布局，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出新征程，后期醫(yī)院落地及團隊搭建情況將成為主要觀察點。預計公司15~17 年EPS 0.84/1.01/1.19 元（暫未考慮定增因素），對應16 年PE 17.2X，估值具備提升潛力，維持買入評級。