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十三五規(guī)劃要求未來(lái)五年年均增長(zhǎng)率保住6.5%底線，而制造業(yè)和地產(chǎn)動(dòng)能不足，穩(wěn)增長(zhǎng)重心將再度向基建投資傾斜。根據(jù)華泰宏觀團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，GDP增速保住6.5%需要基建投資增速不低于16%。今年6~11月地方政府債發(fā)行量連創(chuàng)記錄，隨著資金面的寬裕政府對(duì)基建投資的刺激效力開(kāi)始顯現(xiàn)，11月基建投資當(dāng)月同比增速反彈至24%，結(jié)合基建當(dāng)月增速變化和歷史經(jīng)驗(yàn)，明年基建投資增速中性情況為17%。 
    基建領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局日趨完善，設(shè)計(jì)龍頭將全面受益。公司從公路設(shè)計(jì)咨詢起家，不斷拓展業(yè)務(wù)邊際。近期公司與中鐵第五勘察設(shè)計(jì)院聯(lián)合成為鹽城至南通鐵路勘察設(shè)計(jì)的第一中標(biāo)候選人，合同金額共計(jì)為2.95億元。這是公司首次獲得高鐵設(shè)計(jì)訂單，標(biāo)志著業(yè)務(wù)能力得到鐵路系統(tǒng)部門的認(rèn)可。公司還積極展開(kāi)海綿城市的研究工作，為地方政府提供前期咨詢。結(jié)合旗下廈門市政院在地下管廊設(shè)計(jì)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)在基建投資的主要領(lǐng)域都有業(yè)務(wù)布局，將全面受益基建投資的增長(zhǎng)。 
    自身定位準(zhǔn)確，參與方式靈活，是PPP模式受益彈性最大標(biāo)的。公司在PPP模式上思考深入，對(duì)自身優(yōu)劣勢(shì)有清楚認(rèn)知。公司凈資產(chǎn)較小不到30億元，獨(dú)自承擔(dān)大項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高。公司積極發(fā)揮自身的設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，與中國(guó)電建達(dá)成深度合作（已參與兩個(gè)項(xiàng)目），以較小投資撬動(dòng)了大額的設(shè)計(jì)咨詢訂單和潛在的投資收益。另一方面，公司充分發(fā)揮上市平臺(tái)的融資能力，獨(dú)自承接了中小型PPP項(xiàng)目，目前已有九龍山停車場(chǎng)項(xiàng)目落地，待貴州PPP產(chǎn)業(yè)基金募集完成后預(yù)計(jì)會(huì)有更多項(xiàng)目落地。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)體量小疊加靈活的參與方式，是PPP模式受益彈性最大標(biāo)的。 
    定向增發(fā)勢(shì)在必行，增發(fā)底價(jià)提供安全邊際。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資金的需求也急劇增加。11月公司公布了增發(fā)預(yù)案，募集10億元補(bǔ)流，控制人認(rèn)購(gòu)15%鎖定三年。我們認(rèn)為在公司的發(fā)展機(jī)遇期，結(jié)合公司的執(zhí)行力，此次增發(fā)是勢(shì)在必行的。增發(fā)底價(jià)19.81元，提供了中期的安全邊際。  
    維持買入評(píng)級(jí)：維持2015-2017年EPS0.58/0.73/0.91元的預(yù)測(cè)，給予公司16年37.5倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.4元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不達(dá)預(yù)期；PPP模式推進(jìn)速度低于預(yù)期。