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    經(jīng)營分析
    業(yè)績下滑源于國家電網(wǎng)部分工程進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致延遲交貨：公司上半年業(yè)績下滑源于隔離開關(guān)和接地開關(guān)銷售收入同比下滑22.05%，由于開關(guān)業(yè)務(wù)毛利率高，致使整體毛利率減少1.15%。下滑主要原因?yàn)橄掠慰蛻艄こ踢M(jìn)度低于預(yù)期，交貨延遲。公司開關(guān)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)定，在手訂單充足，預(yù)期四季度收入確認(rèn)將加速。
    組合電器、成套設(shè)備開始放量，收入、毛利率均大幅提高：我們在之前的公司報(bào)告中判斷，經(jīng)過幾年積累，公司2015年組合電器、成套設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅增加。半年報(bào)顯示，收入同比增長110.53%，毛利率大幅提高8.92%。2015年6月，公司公告成立全資子公司，將目前輸變電設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)劃分為三大業(yè)務(wù)板塊，分別為湖南長高高壓開關(guān)有限公司（承擔(dān)高壓隔離開關(guān)及接地開關(guān)業(yè)務(wù)等）、湖南長高電氣有限公司（承擔(dān)組合電器和斷路器業(yè)務(wù)等）、湖南長高成套電器有限公司（承擔(dān)高低壓成套設(shè)備及配電元器件業(yè)務(wù)等）。未來三年，隨著220kV組合電器開始銷售，成套設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司主業(yè)收入將快速提高。
    富特科技業(yè)績出色，尚未計(jì)入投資損益：中報(bào)顯示，富特科技目前只是以"期末按成本計(jì)量的可供出售金融資產(chǎn)"計(jì)入7.69%股權(quán)，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜尚未完成。我們預(yù)計(jì)剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓年內(nèi)可完成，之后公司占有富特44.62%股權(quán)，成為第一大股東，按投資收益計(jì)入（當(dāng)時(shí)收購時(shí)公告將并表，目前我們預(yù)期最終將以投資收益計(jì)）。我們預(yù)計(jì)富特2015年凈利潤至少超過1500萬元，將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
    新能源汽車業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入，未來將享受行業(yè)快速成長：中報(bào)顯示，高壓配電總成（新能源汽車）收入693萬，新能源汽車業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入。未來公司除了富特、伯高外，預(yù)期會進(jìn)一步在新能源汽車領(lǐng)域展開并購，形成公司第二主業(yè)。 
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們判斷公司2015-2017 年EPS 為0.23，0.36，0.51，對應(yīng)7 月17 日股價(jià)為39x/25x/18x PE?？紤]公司近3 年主業(yè)較快增長，新能源汽車業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，維持買入評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12-14 元。