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以服務(wù)器為例，IBM 在中國的硬件收入占到收入總額的40%，持續(xù)的政策高壓給其帶來重大影響，在華收入下降約20%。在這種背景下，IBM 將低端x86 產(chǎn)品線出售聯(lián)想，中高端服務(wù)器領(lǐng)域打造開放聯(lián)盟，引入中國小伙伴戰(zhàn)略合作。
    專網(wǎng)通信領(lǐng)域，國內(nèi)各類無線數(shù)字集群共網(wǎng)與專網(wǎng)的建設(shè)或升級(jí)改造，未來數(shù)字集群市場(chǎng)將呈現(xiàn)較快的增長趨勢(shì)，市場(chǎng)空間巨大。公司控股子公司陜西烽火通信技術(shù)（持股62.57%）主營集群通信系統(tǒng)及終端，武警專網(wǎng)通信市場(chǎng)份額領(lǐng)先，值得關(guān)注。
    內(nèi)生、外延及資產(chǎn)注入三個(gè)維度看好公司
    （1）內(nèi)生穩(wěn)?。簢佬畔⒒蟀l(fā)展背景下，公司近三年將業(yè)務(wù)聚焦軍工通信，逐漸剝離非主營業(yè)務(wù)。軍工通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，營收占比顯著提升，整體營收規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定。
    未來將重點(diǎn)發(fā)展航空搜救業(yè)務(wù)及移動(dòng)指揮通信系統(tǒng)。航空搜救：公司圍繞機(jī)載通信設(shè)備，附加導(dǎo)航定位功能，研發(fā)機(jī)載發(fā)射機(jī)、傘裝定位設(shè)備、個(gè)人手持定位電臺(tái)，用于尋找失事飛機(jī)及飛行員救援，填補(bǔ)國內(nèi)空白。移動(dòng)指揮通信系統(tǒng)：主要用于軍工及人防緊急指揮通信，2014 年取得專業(yè)汽車生產(chǎn)企業(yè)資質(zhì)。
    （2）外延可期：在國防信息化大發(fā)展的背景下，公司或可以借助上市公司平臺(tái)，通過資本運(yùn)作，率先實(shí)現(xiàn)自身的做大做強(qiáng)。
    （3）資產(chǎn)注入：控股股東陜西電子信息集團(tuán)在雷達(dá)、導(dǎo)航等業(yè)務(wù)領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先，烽火電子為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，如果注入烽火電子，市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)，符合股東及上市公司利益。當(dāng)前，上市公司營收規(guī)模不到集團(tuán)10%，增值空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司15-16 年EPS 為0.09 與0.15 元，同比增速分別為48%及57%。雖然公司估值偏高，但考慮到國防信息化+國企改革背景下，公司聚焦于軍工通信，未來主業(yè)穩(wěn)健增長，且有外延發(fā)展及優(yōu)質(zhì)規(guī)模資產(chǎn)注入預(yù)期，給予“增持”評(píng)級(jí)，近期值得重點(diǎn)關(guān)注！