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公司在KTV 信息系統(tǒng)市場(chǎng)占據(jù)40%以上的份額，由此卡位巨大的KTV 線(xiàn)下娛樂(lè)消費(fèi)市場(chǎng)，而KTV 線(xiàn)下消費(fèi)是一個(gè)超2000 億元的市場(chǎng)。線(xiàn)下KTV 屏幕媲美戶(hù)外媒體的戶(hù)外廣告屏幕價(jià)值，也兼具場(chǎng)景價(jià)值，配合K 米，有利于精準(zhǔn)定位目標(biāo)人群。當(dāng)前，公司僅依靠線(xiàn)下KTV的自發(fā)推廣已累計(jì)2000 余萬(wàn)下載量，其中月活躍用戶(hù)為100 萬(wàn)左右，線(xiàn)下渠道價(jià)值明顯。
    ■ 內(nèi)容合作為KTV 帶來(lái)增量?jī)r(jià)值。K 米除在“智”、“娛”、“贏”三方面對(duì)KTV 行業(yè)解決方案進(jìn)行全面升級(jí)外，引入了模仿秀、游戲、多屏互動(dòng)、虛擬舞臺(tái)等新的娛樂(lè)模式，大大增強(qiáng)了用戶(hù)在KTV消費(fèi)的時(shí)間和粘性。公司通過(guò)為KTV 帶來(lái)增量?jī)r(jià)值而獲益，根據(jù)老版本K 米實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，K 米預(yù)計(jì)可為KTV 提高10%-20%的收入。
    ■ K 米傾向于獨(dú)立發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)公司機(jī)制幫助公司騰飛。K 米于2015 年6 月份獨(dú)立分拆成立子公司，且于近期進(jìn)一步引入外部投資，意在引入更多合作伙伴，與BAT 合作利用互聯(lián)網(wǎng)思維打造強(qiáng)大的O2O 品牌。
    ■ 并購(gòu)基金助力K 米布局內(nèi)容生態(tài)。公司于今年5 月份成立并購(gòu)基金，首期規(guī)模1 億元，服務(wù)于K 米生態(tài)內(nèi)容的完善，助力K 米成為領(lǐng)先的O2O 娛樂(lè)平臺(tái)。
    ■ O2O 業(yè)務(wù)處于開(kāi)拓期。公司控股子公司升騰資訊推出的“騰云社區(qū)”旨在打造“互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)生活服務(wù)”的社區(qū)O2O 平臺(tái)，用以解決快遞物流“最后一百米”的痛點(diǎn)；K 米本質(zhì)上為O2O 的泛娛樂(lè)平臺(tái)，深挖屏幕價(jià)值和場(chǎng)景價(jià)值，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
    ■ 三季度業(yè)績(jī)同增26.7%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.7 億元，同增13.5%，來(lái)自于公司自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長(zhǎng)及收購(gòu)四創(chuàng)軟件和德明通訊并表。其中四創(chuàng)軟件主要為防災(zāi)減災(zāi)信息與應(yīng)用服務(wù)提供商，產(chǎn)品遍及17 個(gè)省份；德明通訊在海外4G 定制化應(yīng)用市場(chǎng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，上述兩家公司的收購(gòu)?fù)卣沽斯镜漠a(chǎn)品條線(xiàn)，新增了利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■ 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司掌握極具價(jià)值的KTV 線(xiàn)下屏幕渠道的同時(shí)，通過(guò)K 米將用戶(hù)導(dǎo)流至線(xiàn)上，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)線(xiàn)上線(xiàn)下娛樂(lè)閉環(huán)，我們看好公司未來(lái)在線(xiàn)上深挖用戶(hù)價(jià)值、在線(xiàn)下深挖場(chǎng)景和屏幕價(jià)值的空間，鑒于K 米尚處于創(chuàng)業(yè)期未貢獻(xiàn)收入，存在不確定性。因此，不考慮K 米情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年凈利潤(rùn)分別為2.59/3.52/4.48 億元，EPS 分別為0.48/0.65/0.83，對(duì)應(yīng)2015 年12 月29 日股價(jià)PE 分別為51/38/30 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ■ 風(fēng)險(xiǎn)提示。商業(yè)模式不可行風(fēng)險(xiǎn)；K 米業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；法律風(fēng)險(xiǎn)；KTV 市場(chǎng)萎縮風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略合作終止風(fēng)險(xiǎn)；