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宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下，公司各產(chǎn)品線面臨的市場競爭壓力加劇，加上季節(jié)性影響，業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)終端、視頻信息應(yīng)用收入分別增長14.86%、3.39%和1.34%，通訊產(chǎn)品收入下降18.84%，收入利潤占比較大的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品毛利率下滑5.37 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致綜合毛利率出現(xiàn)下降。面對市場競爭，公司繼續(xù)提高研發(fā)費(fèi)用的投入金額和比例，研發(fā)投入2.5 億，增強(qiáng)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，業(yè)務(wù)量大多集中在下半年，預(yù)計(jì)隨著未來收入確認(rèn)恢復(fù)正常，費(fèi)用率將有所下降，全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    ■加快向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級的步伐。公司互聯(lián)網(wǎng)成長之路的邏輯在逐步兌現(xiàn)，在O2O、“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域持續(xù)探索，加快向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+娛樂”領(lǐng)域，在國內(nèi)KTV 點(diǎn)歌軟件市場擁有領(lǐng)導(dǎo)力，K 米用戶數(shù)已過千萬，聯(lián)網(wǎng)全國5000 多家KTV，不僅可實(shí)現(xiàn)點(diǎn)歌、切歌、呼叫服務(wù)等基礎(chǔ)功能，還可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)K 歌評分、線上預(yù)訂KTV 包廂、超市點(diǎn)單等功能，是國內(nèi)將預(yù)訂、支付、線下體驗(yàn)、互動反饋整個(gè)消費(fèi)流程的閉環(huán)做的最好的同類產(chǎn)品。通過成立K 米子公司和產(chǎn)業(yè)基金，在互聯(lián)網(wǎng)人才和資本運(yùn)作層面助力K 米打造領(lǐng)先的O2O 娛樂平臺。社區(qū)O2O 領(lǐng)域，升騰資訊設(shè)立獨(dú)立子公司，全力加快推進(jìn)旗下智慧物流平臺“騰云社區(qū)”的發(fā)展速度，深耕福建地區(qū)并向全國推廣。
    ■資本運(yùn)作開辟成長空間。公司先后完成四創(chuàng)軟件和德明通訊的收購，切入防災(zāi)減災(zāi)行業(yè)信息化和4G 通訊終端領(lǐng)域，在產(chǎn)品、市場和供應(yīng)鏈體系上形成互補(bǔ)效應(yīng)，兩個(gè)公司盈利能力良好，將增厚上市公司業(yè)績。產(chǎn)業(yè)基金成立之后，K 米生態(tài)進(jìn)一步的資本運(yùn)作也值得期待。
    ■投資建議：星網(wǎng)銳捷 “安全+互聯(lián)網(wǎng)”雙主線發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品長期受益于國產(chǎn)替代?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是娛樂O2O 領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，教育、智慧社區(qū)等垂直領(lǐng)域也在有序推進(jìn)，有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冾A(yù)計(jì)公司2015-2016 年攤薄后EPS 分別為0.64 元、0.91 元，維持買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國產(chǎn)替代低于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；