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    營(yíng)收增長(zhǎng)有所放緩，三費(fèi)費(fèi)率上升和企業(yè)網(wǎng)設(shè)備毛利率下降拖累上半年業(yè)績(jī)。
    2015 年上半年?duì)I收小幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)大幅下滑，我們認(rèn)為主要是受公司拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用拖累，尤其是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用占管理費(fèi)用的70.4%，同比增長(zhǎng)12.7%。同時(shí)，雖然公司上半年綜合毛利率為41.9%，同比穩(wěn)中有升，但占公司營(yíng)業(yè)規(guī)模最大、毛利率最高的企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)本期毛利率同比大幅下降了5.4%、跌至51.6%的低點(diǎn)，對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪送侠邸?br>    收購(gòu)德明通訊和四創(chuàng)軟件，進(jìn)入行業(yè)信息化和4G 終端領(lǐng)域。公司今年以來(lái)啟動(dòng)對(duì)德明通訊65%股權(quán)和四創(chuàng)軟件40%股權(quán)（控股）的收購(gòu)，其中德明通訊承諾 2015-2017 年凈利潤(rùn)分別不低于4500 萬(wàn)、5500 萬(wàn)和6500 萬(wàn)元，四創(chuàng)軟件承諾2014-2016 年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.55 億元。德明通訊已于8月11 完成工商登記過(guò)戶(hù)，后續(xù)業(yè)績(jī)即可并表。同時(shí)，德明的收購(gòu)也標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍4G 產(chǎn)業(yè)鏈。公司收購(gòu)的四創(chuàng)軟件是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的防災(zāi)減災(zāi)應(yīng)用信息服務(wù)解決方案提供商，完成收購(gòu)后公司將拓展行業(yè)信息化應(yīng)用領(lǐng)域，分享防災(zāi)減災(zāi)市場(chǎng)的快速發(fā)展。
    成立產(chǎn)業(yè)投資基金布局O2O，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略打開(kāi)未來(lái)空間。公司參與發(fā)起設(shè)立福建謙石星網(wǎng)文娛產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（謙石星網(wǎng)基金，首期規(guī)模1 億元），支持互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)子公司凱米科技的發(fā)展。目前公司已是國(guó)內(nèi)KTV 點(diǎn)歌軟件市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，聯(lián)網(wǎng)KTV 數(shù)量已超過(guò)5500 家，還在不斷增加中；此次成立的產(chǎn)業(yè)基金將增強(qiáng)公司對(duì)文化娛樂(lè)的投資能力，助力K 米打造O2O娛樂(lè)平臺(tái)生態(tài)圈，落實(shí)公司“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)”戰(zhàn)略，打開(kāi)公司未來(lái)新的成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.53 元、0.66 元和0.85 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為46倍、37 倍、29 倍。我們看好公司在行業(yè)信息化領(lǐng)域布局和“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)”戰(zhàn)略，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)未能按預(yù)期完成的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)